11.11.2002 01:00 Еженедельный журнал «Профиль»

Архивная публикация 2002 года: "Акции индексных фондов не ограждают от рисков"

Как заработать деньги на фондовом рынке надежно и безопасно? Большинство экономистов, скорее всего, посоветуют инвестировать в какой-нибудь индексный фонд, чей инвестиционный портфель повторяет состав индекса S&P 500. Бертон Малкил (Burton G. Malkiel) из Princeton University отмечает, что в последние 10--15--20 лет индекс S&P 500 примерно на два процентных пункта опережал годовой показатель доходности среднего фонда взаимных инвестиций.
Как пишут в своем недавнем исследовании Рэндалл Морк (Randall Morck) и Фэн Янь (Fan Yang) из University of Alberta, обычно это объясняют сильной эффективностью рынка. И поскольку в условиях сильной эффективности стоимость акций в каждый данный момент отражает всю полноту доступной информации о компании, попытки предугадать котировки -- дело неблагодарное. Поэтому лучше вкладывать средства в индексные фонды с высоким уровнем диверсификации, меньшими суммами взноса и операционными издержками.
Морк и Фэн, однако, обратили внимание на то, что дела у и без того относительно благополучных фондов шли хорошо даже при слабой эффективности рынка. Это связано не с глубинными экономическими процессами, а просто с принадлежностью их акций к "клубу" S&P 500.
Как правило, при известии о включении компании в состав индекса S&P 500 котировки ее акций идут вверх. Считается, что это происходит из-за роста спроса на них, поскольку индексные фонды начинают дополнять этими акциями свои портфели. В условиях эффективного рынка такое положение дел не должно сохраняться долго. Но, по данным исследований, ситуация не меняется.
Авторы исследования приходят к выводу, что все большая популярность индексных фондов, по иронии судьбы, стала причиной неэффективности рынка и роста котировок акций S&P 500 выше экономически обоснованных уровней. Это ставит под угрозу главную миссию финансовых рынков -- обеспечение притока инвестиций в наиболее экономически перспективные проекты.
С этой точки зрения, отмечает Морк, нынешние понижательные настроения на рынке могут привести к усилению его эффективности. Инвесторы увидели, что акции индексных фондов не ограждают их от риска. Начался отток капитала, а премии по акциям S&P стали уменьшаться.

Редактор Джин Коретц (Gene Koretz).

Премии по акциям S&P 500 по сравнению с сопоставимыми акциями вне S&P 500*

Как пишут в своем недавнем исследовании Рэндалл Морк (Randall Morck) и Фэн Янь (Fan Yang) из University of Alberta, обычно это объясняют сильной эффективностью рынка. И поскольку в условиях сильной эффективности стоимость акций в каждый данный момент отражает всю полноту доступной информации о компании, попытки предугадать котировки -- дело неблагодарное. Поэтому лучше вкладывать средства в индексные фонды с высоким уровнем диверсификации, меньшими суммами взноса и операционными издержками.

Морк и Фэн, однако, обратили внимание на то, что дела у и без того относительно благополучных фондов шли хорошо даже при слабой эффективности рынка. Это связано не с глубинными экономическими процессами, а просто с принадлежностью их акций к "клубу" S&P 500.

Как правило, при известии о включении компании в состав индекса S&P 500 котировки ее акций идут вверх. Считается, что это происходит из-за роста спроса на них, поскольку индексные фонды начинают дополнять этими акциями свои портфели. В условиях эффективного рынка такое положение дел не должно сохраняться долго. Но, по данным исследований, ситуация не меняется.

Авторы исследования приходят к выводу, что все большая популярность индексных фондов, по иронии судьбы, стала причиной неэффективности рынка и роста котировок акций S&P 500 выше экономически обоснованных уровней. Это ставит под угрозу главную миссию финансовых рынков -- обеспечение притока инвестиций в наиболее экономически перспективные проекты.

С этой точки зрения, отмечает Морк, нынешние понижательные настроения на рынке могут привести к усилению его эффективности. Инвесторы увидели, что акции индексных фондов не ограждают их от риска. Начался отток капитала, а премии по акциям S&P стали уменьшаться.

Редактор Джин Коретц (Gene Koretz).

Премии по акциям S&P 500 по сравнению с сопоставимыми акциями вне S&P 500*