Архивная публикация 2010 года: "ЧЕРНЫЙ ДЕКАБРЬ"

Россияне верят в скорое падение рубля. Пойдут ли власти на девальвацию национальной валюты? Ничто так не пугает население, как слухи о возможной девальвации. Россияне, пережившие крах российской валюты в 1998 году, при появлении малейших поводов для волнений бегут менять кровные рубли на иностранные дензнаки. Вот и сейчас Центробанк зафиксировал рост депозитов россиян в валюте - не иначе сограждане готовятся к суровой зиме и вихрям на валютном рынке, способным обрушить родной рубль. Хранить сбережения в "деревянных" россияне по-прежнему считают делом рискованным. Стоит ждать резкого падения рубля к основным валютам и надо ли бежать в обменники? Попытаемся разобраться в этих вопросах.

ЭКСПЕРТЫ УДАРИЛИ В НАБАТ

В сентябре о возможности 20-процентной девальвации рубля к доллару заговорил экс-зампред ЦБ Сергей Алексашенко. Он описал нынешнее состояние рынка как "затишье перед бурей". Свой прогноз Сергей Алексашенко опубликовал в бюллетене Центра развития Высшей школы экономики (ГУ-ВШЭ), обратив внимание экспертного сообщества, что к декабрю может сложиться очень неприятная ситуация. Рынок тут же отреагировал резким скачком курса рубля к доллару, а на уважаемого экономиста зашикали: мол, чего народ пугаешь, все у нас в порядке. Вообще разного рода предупреждения относительно падения рубля и рекомендации девальвировать нацвалюту крайне непопулярны в России. Еще в первой половине августа 2009 года СМИ со ссылкой на депутата Госдумы и главу Ассоциации региональных банков России (АРБР) Анатолия Аксакова распространили сообщение о необходимости резкой девальвации рубля - сразу на 30-40%. Естественно, курс рубля на валютных торгах резко упал. Анатолия Аксакова резко критиковали, а вскоре комитет Государственной думы по финансовым рынкам принял решение уволить его из Национального банковского совета. Анатолий Аксаков стал первым среди депутатов и чиновников, кого лишили должности за некорректное высказывание, но его это не остановило - он не раз потом повторял, что оптимальный для российской экономики курс доллара находится на уровне 35 рублей, и до сих пор утверждает, что "слабый рубль в нынешних условиях является благом для экономики".
Казалось бы, почему? Дело в том, что слабая национальная валюта помогает национальным предприятиям быть конкурентоспособными, а значит, быстрее выходить экономике из рецессии. Именно это обстоятельство является главной причиной разразившихся в мире "валютных войн".
Стремясь избежать потерь от девальвации валют развитых стран, инвесторы во всем мире отдают предпочтение денежным единицам стран с сырьевой экономикой. В результате огромный приток капитала на рынки развивающихся стран заставляет их валюты резко расти. А это как раз невыгодно, так как делает внутреннее производство неконкурентоспособным. Для борьбы с подобным явлением центробанки ряда стран провели интервенции, а Бразилия установила налог в 2% на приток иностранного капитала, и многие инвесторы ожидают подобных действий также и от стран Южно-Азиатского региона. Из-за этого некоторые валюты региона уже подешевели, однако "гонка девальваций" распространяется все шире и шире. Россию она, однако, не задевает. Причина банальна: притока капитала в нашу страну не наблюдается, и никто не стремится покупать рублевые активы. "Российский рубль оказался едва ли не единственной в мире валютой, курс которой по отношению к доллару США существенно снизился. С первого августа рубль подешевел на 0,5% к доллару и на 4,3% к бивалютной корзине. За это время бразильский реал прибавил по отношению к доллару США 3,5%, турецкая лира - 5,3%, южноафриканский ранд - 4,7%", - говорится в исследовании ИГ "Ренессанс Капитал". Хотя, заметим, Россия - крупнейший в мире экспортер природных ресурсов с активным сальдо счета текущих операций в $60 млрд с начала текущего года.
"Возникает вопрос: что же не устраивает иностранных инвесторов в России?" - спрашивают аналитики ИГ "Ренессанс Капитал". По их мнению, проще всего объяснить создавшуюся ситуацию неблагоприятным бизнес-климатом. И именно такого мнения придерживаются реалисты. Но оставим спекулянтов в покое, раз уж они не влияют на курс рубля, а лучше попытаемся понять, что же тогда толкает российский рубль вниз.

ИЗ СТРАНЫ ВОН

Ответ на этот вопрос дает Сергей Алексашенко и его коллеги по Центру развития ГУ-ВШЭ, которые утверждают, что рублю суждено упасть относительно ведущих валют. Аргументов в пользу дешевого рубля приводится, как правило, два. Первый: это быстрое снижение сальдо торгового баланса из-за ускоренного роста импорта при стагнирующем экспорте. Второй: значительный рост денежного предложения вследствие дефицита бюджета, что создает навес ликвидности над валютным рынком. Говоря проще, количество рублей в экономике слишком велико.
Первый аргумент не находит поддержки у опрошенных "Профилем" экспертов. "Сальдо торгового баланса хоть и будет в долгосрочной перспективе сжиматься, сохранится положительным минимум до конца следующего года. Более того, в ближайшие пару месяцев мы можем даже увидеть опережающий рост экспорта на фоне глобального удорожания сырьевых товаров, если ФРС США решится на очередную масштабную программу количественного смягчения", - уверяет Алексей Павлов, замначальника аналитического департамента компании "Арбат Капитал".
Но вот со вторым аргументом Сергея Алексашенко эксперты соглашаются, добавляя, что валюты не хватает из-за бегства капитала. Даже зампред ЦБ РФ Сергей Швецов, выступая на форуме "Расчеты в рублях" отметил, что ослабление рубля в последнее время связано с "оттоком капитала и расширением волатильности". По расчетам аналитиков из "Ренессанс Капитала", чистый отток капитала в третьем квартале составил около $7 млрд. "На этом фоне рубль подешевел относительно бивалютной корзины с 34,7 рубля в сентябре до 36,25 рубля в октябре", - говорят аналитики.
Вот и получается, что у нас не просто нет притока капитала, но наоборот - есть его отток. Так Россия оказалась страной, где девальвация носит вынужденный характер, а не создается искусственно действиями Центробанка. Скорее российский ЦБ был вынужден расширить коридор бивалютной корзины, чтобы меньше участвовать в скупке рублей, и уже объявил о возможности дальнейшего расширения. Правда, когда регулятор сделал очередной шаг к плавающему валютному курсу, объем интервенций лишь увеличился: ЦБ с начала сентября по 20 октября продал на внутреннем рынке $3,3 млрд для поддержки рубля, который в середине сентября резко ослабел - на 5,5% - по отношению к евро и на 2,5% к бивалютной корзине.
Значит, рубль все-таки испытывает весьма сильное давление. Почему бежит капитал? Ответы звучат самые разные, вплоть до теории заговора - то ли Юрий Лужков тайно выводит свои миллиарды за рубеж, то ли олигархи перед выборами прячут за кордоном нажитое добро. Официальное мнение: рост импорта из-за дефицита продовольствия вследствие засухи.

СВОЯ ДОРОГА

Как известно, что русскому хорошо, то немцу смерть. И наоборот. И то, к чему стремятся все развивающиеся страны - ослабление национальной валюты, - от этого наши денежные власти стремятся уйти. У нас свой путь. И объяснение этому простое. "Да, девальвация и слабый курс рубля - это благо для нашей экономики, но Центробанк не пойдет на такие меры, - говорит Анатолий Аксаков. - ЦБ, как государственная структура, отвечает за стабильность валюты, но понимает эту задачу слишком прямолинейно и, кроме того, выполняет политические задачи, поэтому стремится к укреплению рубля". По словам эксперта, в руководстве страны бытует неверное понимание, что без укрепления рубля России не стать мировым финансовым центром. Опасность социальных потрясений - еще один аспект, из-за которого правительство не пойдет на девальвацию. "Но сейчас можно было бы провести девальвацию без каких-либо социальных последствий, - убежден Анатолий Аксаков. - Ослабление рубля может сопровождаться инфляционными всплесками, хотя не обязательно, зато это стимулировало бы инвестиции и производство".
{PAGE}
Но Сергей Алексашенко с ним не согласен: "В нашей ситуации это не помогает. Если бы мы производили бананы и импортировали бананы, то ослабление рубля способствовало бы развитию нашей отечественной банановой промышленности. Поскольку мы бананы не производим, то дорогой рубль, дешевый рубль - мы все равно будем импортировать бананы". Так что, продолжает язвить экономист, резкий рост курса доллара не изменит в экономике ничего, только "население потеряет свои сбережения, а ни самолеты, ни телевизоры у нас не появятся".
В дальнейшем, по словам главного пессимиста страны, развитие ситуации будет целиком зависеть от действий ЦБ: "Регулятор будет сочетать валютные интервенции и ослабление рубля, но интервенции не могут продолжаться вечно - резервы хотя и колоссальные, но конечные". В итоге ЦБ, уверен Сергей Алексашенко, будет вынужден вывести курс рубля на тот уровень, который бы обеспечивал устойчивость платежного баланса. По его расчетам, если целью Центробанка будет сокращение импорта в 2011 году на 20-25% (от 30-35% до конца 2010 года и 20% в 2011 году), то ее можно достичь девальвацией рубля на 12-20%.

ЧТО ДАЛЬШЕ?

Но пока эксперты спорят, стоит ли ждать обещанной экономистом девальвации или не стоит, она уже началась. Как справедливо утверждает в интервью "Профилю" бывший первый зампред ЦБ РФ Олег Вьюгин, на 10% рубль к доллару уже подешевел. Но стоит ли ждать дальнейшей коррекции рубля ближе к Новому году?
Тут мнения светил экономики и экспертов рангом пониже расходятся. Так, глава Ассоциации российских банков Гарегин Тосунян, соглашаясь в целом, что состояние российской экономики и валютного рынка сегодня нельзя назвать идеальным, утверждает, что никаких серьезных предпосылок для девальвации рубля нет. В сентябре глава Сбербанка Герман Греф заявлял журналистам, что не видит оснований для девальвации рубля, хотя для экономики это было бы неплохо. По его словам, девальвация сейчас возможна только в случае какого-то серьезного коллапса и спрогнозировал на конец года курс на уровне 30,2-30,5 рубля за доллар.
Соглашаются с такой точкой зрения и аналитики "Ренессанс Капитала". По их мнению, давление капитала на рубль будет ослабевать: "Поступления иностранной валюты в российскую банковскую систему от ЦБ, счета операций с капиталом и иностранных инвесторов к концу ноября составят до $12 млрд. Этого должно быть достаточно, чтобы полностью обеспечить потребность банковского сектора в иностранной валюте", - говорится в их отчете. А замначальника аналитического департамента компании "Арбат Капитал" Алексей Павлов и вовсе оптимистичен: если глобальные инвесторы решат устроить очередное предновогоднее ралли, "горячие" спекулятивные деньги способны поддержать отечественную валюту уже в ноябре-декабре.

ГОД СЛЕДУЮЩИЙ
Но Сергей Алексашенко продолжает строить черные прогнозы, причем не только на этот год. "Вы согласны с тем, что будет зима? Вы согласны с тем, что зимой будет холоднее, чем осенью? Вот сейчас на валютном рынке ситуация такая, что если смотреть на 18-20-24 месяца вперед, на полтора-два года, то будет складываться ситуация, что при нынешних ценах на нефть рубль будет ослабляться", - сообщил он в интервью РИА "Новости".
Но и тут большинство аналитиков и участников рынка, опрошенных "Профилем", считают, что бывший зампред ЦБ в своем прогнозе слишком сгущает краски. Руслан Смирнов, исполнительный директор Broco утверждает, что исключать возможность резкого ослабления курса рубля нельзя, однако, для этого должен будет сформироваться соответствующий внешний фон в виде, к примеру, "второй волны" кризиса и существенного падения цен на нефть, скажем, до уровня в $30-40 за баррель. А это на данный момент маловероятно. Главный оппонент Сергея Алексашенко, директор Центра экономических исследований Московской финансово-промышленной академии (МФПА) Сергей Моисеев считает, что в отсутствие рецессии в Европе (основном потребителе нашего экспортного сырья) снижение цен на нефть ниже критических $60 маловероятно. Что касается оценок будущего курса рубля, то большинство прогнозистов придерживаются умеренного сценария. Опрос экспертов совета по денежно-кредитной политике АРБР показал, что прогнозисты придерживаются нейтральной точки зрения на будущее курса рубля. Половина из них считают, что к концу 2011 года курс отечественной валюты будет находиться почти на том же уровне, что и в настоящее время: около 29,9-30,3 рубля за доллар.
Но не все столь оптимистичны. Так, на днях помощник президента России Аркадий Дворкович заявил, что при негативном сценарии развития мировой экономики рост ВВП России в 2011 году может составить 1,5-2% (вместо прогнозируемых 4%). По его словам, чтобы такой сценарий воплотился в жизнь, цены на нефть должны опуститься ниже $60 за баррель. Аркадий Дворкович дает такому прогнозу 50% вероятности. Если это произойдет, то бюджетный дефицит будет финансироваться частично за счет средств Резервного фонда, что приведет к высокой инфляции. И ЦБ придется пойти на некоторую девальвацию рубля.
Но во власти нет единого мнения. Руководитель департамента операций на финансовых рынках ЦБ РФ Сергей Швецов на днях сообщил, что видит потенциал укрепления рубля, несмотря на текущее снижение его курса. Швецов ожидает сохранения сильного платежного баланса не только в текущем, но и в следующем году, что будет способствовать укреплению рубля. По его словам, при базовом макроэкономическом сценарии в 2011 году ожидается как приток капитала, так и положительный текущий счет, что будет давить на рубль в сторону укрепления.
И все же нельзя полностью исключить существенные колебания курса рубля, так как его проблемы - следствие фундаментальных проблем экономики: неблагоприятного инвестиционного климата, сильной зависимости от сырьевого экспорта. А они, как вы понимаете, никуда не делись.