Наверх
26 января 2020
USD EUR
Погода
Без рубрики

Архивная публикация 2005 года: "Евро в тумане"

На минувшей неделе участники рынка пытались разобраться с новой ипостасью Центробанка, сменившего ориентацию — с доллара на бивалютную корзину, а разочарованные итогами встречи G-7 иностранные аналитики утешали себя мыслью о положительном примере этого нововведения для неуступчивых китайских властей.Начало нынешнего года на российском валютном рынке выдалось нескучным. Резкие скачки курса доллара из-за накопившихся за 10-дневные каникулы поводов для пересмотра позиций, еще более резкие скачки золотовалютных резервов Центробанка из-за необходимости эти курсовые движения сглаживать, а также следовавшие одно за другим громкие высказывания представителей финансовых властей не обещают участникам рынка спокойной жизни в нынешнем году. О «застывшей» динамике соотношения рубль/доллар, которая в минувшем году зачастую могла на протяжении недель и месяцев выражаться на графиках в виде практически прямой линии, сразу же пришлось забыть. И дело тут не только в драматическом развитии событий на мировых рынках, но и в принципиально ином подходе ЦБ к своей роли на рынке, который регулятор попытается применить в этом году. Причем независимо от того, что денежные власти говорят на словах, ожидают участники рынка одного — еще более непредсказуемых и резких курсовых колебаний.

Начало февраля VIP-персоны валютного рынка использовали для знаковых заявлений по полной программе: глава ФРС США Алан Гринспен высказал уверенность в скорой стабилизации и последующем снижении дефицита торгового баланса, представитель управляющего Народного банка Китая Ли Жогу поведал о том, что у Китая «нет установленного графика» для того, чтобы разрешить юаню торговаться более свободно, а Банк России распространил сообщение о переходе к бивалютному ориентиру при проведении операций на открытом рынке. В той или иной степени все эти высказывания были сюрпризом для игроков, дольше всех в недоумении пребывали российские участники рынка. И пребывают до сих пор. По их мнению, объявленная ЦБ валютная корзина — 0,1 евро и 0,9 доллара (в пересчете на рубли 13% и 87%) — не соответствует нынешней ситуации.

«Рынок реагирует на изменения пары евро-доллар с большей чувствительностью, чем этого следовало бы ожидать в случае соотношения валют в корзине ЦБ 1 к 9, — говорит начальник отдела конверсионных операций Металлинвестбанка Сергей Романчук. — Корреляция, существовавшая на рынке до этого заявления, вообще была похожа на паритетный ориентир — 50 на 50. Сейчас реакция пары рубль-доллар на изменение на внешнем рынке пары евро-доллар соответствует корзине с соотношением примерно 3 к 7. Поэтому не ясно, что следует понимать под объявленной Центробанком пропорцией. После этого заявления на рынке были лишь точечные интервенции ЦБ, и оценить последствия в полной мере нельзя». Тем не менее, по мнению специалиста, хоть какая-то переориентация игроков на евро все же важна, в противном случае у спекулянтов возникает большой соблазн «играть в одни ворота». «В условиях, когда постоянно поступают большие объемы выручки сырьевых экспортеров, в игру на укрепление рубля по отношению к доллару может включиться каждый, вплоть до далекой от рынка домохозяйки», — отмечает специалист.

Аналогичных выводов о сегодняшнем соотношении доллара и евро — 3 к 7 или 2 к 8 — в «операционной» корзине регулятора придерживаются и многие другие игроки. Одно из объяснений заявления ЦБ, де-факто уже больше года придерживающегося ориентации на бивалютную корзину, участники рынка видят в стремлении регулятора избежать нервозной реакции. «Возможно, сразу ошарашить рынок существенной долей евро власти просто не решились, чтобы не продавить доллар чересчур сильно», — отмечает трейдер российского банка. По мнению начальника отдела операций на валютном рынке МДМ-Банка Петра Неймышева, возможно, ЦБ просто желает оставить себе большее поле для игры.

Многие комментаторы сходятся на мысли о последующем увеличении доли евро в корзине ЦБ. При этом спустя неделю после обнародования новости основным мотивом высказываний участников рынка все еще было желание «услышать разъяснения» регулятора. Между тем ответственные за ситуацию зампреды банка Алексей Улюкаев и Константин Корищенко имели возможность прокомментировать это решение. Первый зампред Алексей Улюкаев назвал главным следствием введения бивалютной корзины снижение волатильности евро и увеличение волатильности доллара. По мнению Константина Корищенко, корзина сформирует разумную волатильность на рынке и даст развитие рынку рубль-евро. В недавнем интервью «Профилю» зампред ЦБ также отметил, что рынок рубль-евро ожидает увеличение волатильности — как за счет введения бивалютной корзины, так и за счет снижения масштаба участия ЦБ в торгах и ценообразовании (см. «Профиль» №4, 2005).

Такие пояснения кажутся игрокам расплывчатыми, хотя, с другой стороны, какой-либо реальной конкретики от отечественного регулятора, по примеру большинства центробанков не отличающегося открытостью, особо и не ждали. Тем более что, по мнению некоторых участников рынка, полной ясности, возможно, нет и в ЦБ. В качестве примера приводят высказывание Алексея Улюкаева в конце минувшего года о сложившемся принципе курсовой динамики, когда изменение курса евро к доллару на один цент приводило к изменению курса рубля к доллару на 10—15 копеек. Такая корреляция никак не могла соответствовать объявленному в феврале соотношению валют в корзине, так что игроки философски отмечают тот известный факт, что «ЦБ — большая организация» и происходящее за ее дверьми — «дело темное». Пока же участники рынка намерены пристально следить за интервенциями регулятора, надеясь опытным путем нащупать новые ориентиры ЦБ.

Впрочем, в свое время представители Центробанка среди своих стратегических целей в рамках планов по переходу к свободной конвертации рубля не раз называли намерение постепенно и вовсе отойти от активной игры на открытом рынке. Первый шаг к этому сделан — возможно, ЦБ не так уж и уменьшил свое участие, но, по крайней мере, усложнил идентификацию своей роли на рынке, создав новые возможности для маневра. Однако пока экспортеры обеспечивают существенный профицит торгового баланса, создавая весьма заметный «спекулятивный навес» долларовой выручки, Центробанку вряд ли удастся отвертеться от роли стерилизатора лишней валюты. В этом смысле свободноконвертируемый рубль будет, скорее, похож на японскую иену, постоянно защищаемую от чрезмерного укрепления интервенциями Банка Японии. Кстати, именно к Азии, а точнее, к утомившему ожиданием ревальвации своей валюты Китаю адресовали западные аналитики прогрессивный российский опыт. Заявление Банка России дало повод высказаться экспертам в том духе, что это решение может подвигнуть и другие страны, придерживающиеся привязки своей валюты к доллару, последовать этому примеру. Шаг России является сигналом для азиатских стран, говорится в сообщении аналитиков State Street Global Markets, которое цитирует агентство Bloomberg. Появились и предположения об увеличении доли евро в структуре золотовалютных резервов (сейчас — около 30%), адаже сообщила о том, что после объявления ЦБ РФ вновь стали циркулировать слухи о возможности перехода России к евро также и при определении цен на экспортируемую нефть. Впрочем, российские денежные власти менять структуру резервов пока не планируют, а переход нефтяных расчетов на европейскую валюту вряд ли поспособствует сокращению разрыва между ценами на эталонные марки нефти и российскую Urals (см. «Профиль» №3, 2005). Так что всеобщая евроизация в ближайшее время нас, скорее всего, минует.

Больше интересного на канале: Дзен-Профиль
Скачайте мобильное приложение и читайте журнал "Профиль" бесплатно:
Самое читаемое

Зарегистрируйтесь, чтобы получить возможность скачивания номеров

Войти через VK Войти через Google Войти через OK