Наверх
13 ноября 2019
USD EUR
Погода
Без рубрики

Архивная публикация 2003 года: "КОГДА ЖЕ КОРПОРАТИВНАЯ АМЕРИКА РАСКОШЕЛИТСЯ?"

Ситуация вокруг Ирака, Северной Кореи и Венесуэлы сдерживает рост инвестицийЭкономика США
Большинство бизнес-аналитиков считают, что 2003 год принесет более мощный и устойчивый экономический рост. Короче говоря, подъем, который не будет вызывать никаких сомнений. Но, как бы ни хотелось в это верить, год начался с неотвязного вопроса: как именно этого добиться?
Настоящий экономический подъем зависит от готовности компаний и инвесторов идти на риск. Без этого инвесторы не инвестируют, финансисты не финансируют, а компании не проявляют готовности ради будущего роста идти на жертвы, делая капитальные затраты и создавая новые рабочие места.
В последние два года рисковали немногие, и последствия этого были вполне предсказуемы. Даже несмотря на то, что за год после 11 сентября семьи стали тратить больше на 3,8%, компании урезали инвестиции в оборудование и строительство на 5% и сократили 1,2 млн. человек. В итоге вполне приличный рост экономики на 3% мало что дал.
Проблема на начало 2003 года состоит в том, что новые факторы неопределенности заставляют избегать риска еще активнее. Столкновение с Ираком становится все более неизбежным, а боязнь роста цен на нефть еще более усиливается из-за забастовки в Венесуэле, откуда в США поступает более 10% сырой нефти. В конце года баррель нефти стоил почти $33 — самая высокая цена за два года. Омрачает экономические перспективы и озабоченность по поводу ядерных программ Северной Кореи. Проще говоря, до тех пор, пока не появится какая-то определенность по этим вопросам, не стоит ждать от корпоративной Америки большого вклада в возрождение экономики. А без этого экономика не сможет достичь более высоких, полноценных темпов роста.

КАК МЫ УЗНАЕМ, что положение улучшается? На это нам укажут несколько основных показателей, включая заказы на капитальное оборудование, спрэд между доходностью корпоративных и государственных облигаций, биржевые котировки и состояние банковских кредитов.
Начнем по порядку: заказы на капитальное оборудование отражают настроения компаний и их готовность нести издержки ради будущего роста. В ноябре эти заказы, исключая гражданские самолеты и военную технику, снизились по сравнению с октябрем на 2,2%. И тенденция пока такой и остается (см. график). Падение цен на технологичную продукцию означает, что покупать ее стали немного больше, но преимущественно для замены старого, а не для расширения производства.
К тому же в прошлом квартале произошло сокращение объемов поставок средств производства. То есть капитальные затраты мало что добавят (если добавят вообще) к реальному росту ВВП. Сейчас, когда все стараются избежать риска, вероятность изменения этой тенденции в I квартале невелика.
Следующий важный показатель — разница между тем, сколько корпорации платят за кредит на кредитном рынке и сколько платит правительство, казначейские обязательства которого считаются безрисковыми. В конце декабря ставка по 10-летним корпоративным облигациям категории ВВВ была 7% против 4% по 10-летним казначейским облигациям, то есть кредитный спрэд составлял 3% процента. Разрыв этот за последнее время несколько уменьшился, но остается необычно большим. Это говорит о нежелании инвесторов идти на риск. Спрэд сегодня больше, чем был в 2000 году после краха NASDAQ, и примерно такой же, как был сразу после терактов 11 сентября (см. график).
Фондовый рынок тоже учитывает риск и именно поэтому часто служит показателем экономического роста. Несмотря на то, что с октября стоимость акций растет, фондовый индекс Standard & Poor’s 500 за 2002 год снизился на 23%; падение котировок отмечается третий год подряд. Конечно, свою роль здесь играет и неуверенность в прибылях. Но также сказывается и ситуация вокруг Ирака, и прочие вызывающие озабоченность факторы.
И наконец, пристальное внимание к банковскому кредитованию, особенно к коммерческим и промышленным займам. Эти займы, которые обычно идут на материально-производственные запасы и сырье, являются ключевым показателем желания компаний нарастить товарные запасы, чтобы в перспективе увеличить продажи. Почти за два года коммерческие и промышленные кредиты неуклонно сокращались, а за последние несколько месяцев банки ужесточили порядок кредитования малого бизнеса. Однако стоит отметить, что, согласно обзорам Федеральной резервной системы, с 2000 года банки сообщают об устойчивом снижении спроса на коммерческие и промышленные кредиты. Снижение объемов кредитования не говорит о сбое системы кредитования; это свидетельство слабой готовности к расширению производства.
НО, СКОНЦЕНТРИРОВАВШИСЬ НА ТОМ, как избежать риска, руководство компаний, похоже, не обращало никакого внимания на основные экономические показатели, от которых обычно зависят будущие доходы. Прибыли 2003 года увеличатся благодаря нынешней политике стимулирования, высокой производительности и росту потребительских расходов. Все это позволяет надеяться на рост прибылей, но пока преимущественно игнорируется.
Обнадеживающая новость: композитный индекс основных показателей Conference Board подскочил в ноябре на 0,7%. Большой рост компенсировал потери лета. По сравнению с маем индекс держится на одном уровне. И это совсем не похоже на снижение за полгода на 2%, при котором Conference Board говорит о спаде в экономике.
Подпитывает оптимизм и стойкий рост потребления. Разумеется, пессимистические сообщения о невысоких уровнях продаж в предпраздничный сезон должны были бы означать, что потребители устали тратить. Но такое впечатление может быть обманчиво, особенно потому, что такая информация поступает главным образом из розничной торговли. Многим магазинам, чтобы стимулировать продажи, пришлось пойти на большие скидки. Это означает, что, если после Рождества продажи не начнут стремительно расти, многие розничные торговцы сообщат о низких прибылях в заканчивающемся в январе IV квартале.
ОДНАКО С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ПОТРЕБИТЕЛЯ снижение цен означает возможность купить больше, не выкладывая за это больше денег. Надо помнить, что при расчете ВВП потребительские расходы определяются с учетом динамики цен и стоимости услуг. Поэтому хотя жаждущая прибыли розничная торговля и оказалась разочарованной предпраздничным сезоном, реальные потребительские расходы в декабре умеренно выросли после мощного роста в 0,5% в ноябре.
Если не брать в расчет каверзную рождественскую статистику, два других недавних доклада указывают на то, что потребители, кажется, настроены на рост экономики. Несмотря на вялый рынок труда, в IV квартале реальный доход после налогообложения, скорее всего, вырастет на 2,4% в годовом исчислении. А когда доходы растут, у потребителей не так много причин для сокращения затрат.
Очевиден бум в продаже жилья. В ноябре продажи новых домов выросли на 5,7% — до рекордных 1,07 млн. домов за год (см. график). Продажи жилья на вторичном рынке — 5,56 млн. Благодаря низким ставкам ипотечного кредитования продажи нового и уже имеющегося жилья в 2002 году имеют все шансы установить рекорд.
Продажа жилья — хороший индикатор будущих потребительских расходов по двум причинам. Первая: она демонстрирует степень уверенности потребителей в будущем, так как ипотечный кредит — это долгосрочные обязательства. Вторая: домовладельцы должны обставить свои новые жилища. Поэтому волна приобретения жилья в 2002 году означает рост продаж мебели, текстильных и прочих домашних товаров в 2003-м.
Таким образом, урок 2002 года состоит в том, что экономика нуждается в чем-то еще, кроме располагающих средствами семей. Но готовность компаний и инвесторов принять на себя большую часть бремени возрождения экономики будет зависеть от того, как в ближайшие месяцы разрешатся неэкономические проблемы.
Джеймс Купер (James C. Cooper) и Кэтлин Мэдиган (Kathleen Madigan). — Business Week
СПАД ВРЯД ЛИ ЗАКОНЧИТСЯ СКОРО

ИЗРАИЛЬ
Израиль столкнулся с нарастающим экономическим кризисом, и эта проблема может сильно осложнить выполнение бюджета тому, кто придет к власти после парламентских выборов 28 января.
Реальный ВВП Израиля сократился почти на 1% и в 2001-м, и в 2002-м, и вряд ли в 2003 году начнется рост. Безработица увеличилась с 9,6% в конце 2001 года до 10,4% в IV квартале 2002 года. В 2003 году она может превысить 11%.
В чем причины несчастий Израиля? Во-первых, за два с половиной года палестинской интифады сильно пострадал спрос на внутреннем рынке. Насилие стало причиной упадка в туризме и строительстве, что привело к массовым увольнениям. Ситуация, скорее всего, еще больше ухудшится, если США нападут на Ирак.
Во-вторых, из-за мирового экономического спада второй год подряд на 10% снижается экспорт продукции высоких технологий, а это — примерно половина всего промышленного экспорта страны. Пересох и поток венчурного капитала для молодых научных компаний. Объем этих инвестиций снизился с рекордных $3,2 млрд. в 2000 году до $1 млрд. в 2002-м. Даже серьезные технологические компании, устоявшие с началом спада, вынуждены были пойти на сокращение тысяч рабочих мест.
И наконец, чтобы справиться с ростом инфляции, вызванной обесцениванием шекеля, Банк Израиля в первой половине 2002 года поднял учетную ставку. 23 декабря он ее снизил, но всего на 0,2% — с 9,1% до 8,9%.
Главные темы предвыборной кампании — экономика и интифада. Предположительно победу на выборах в кнессет одержит партия «Ликуд», а Ариэль Шарон (Ariel Sharon) станет премьер-министром. Но экономический спад неминуемо осложнит руководство страной. Из-за него снижаются налоговые поступления, и правительству придется ограничивать бюджетные расходы. В 2002 году бюджетный дефицит, вероятно, выйдет за пределы запланированных 3,9% ВВП и достигнет 4,5%. Министр финансов Сильван Шалом (Silvan Shalom) отметил, что, чтобы удержать дефицит на уровне менее 3%, в 2003 году правительству придется урезать бюджет.
Кажется маловероятным, что положение в экономике скоро нормализуется. Единственная надежда сегодня — это окончание интифады, быстрое разрешение американо-иракского кризиса и экономический рост за рубежом.
Нил Сэндлер (Neal Sandler) в Иерусалиме. — Business Week

Больше интересного на канале: Дзен-Профиль
Скачайте мобильное приложение и читайте журнал "Профиль" бесплатно:
Самое читаемое

Зарегистрируйтесь, чтобы получить возможность скачивания номеров

Войти через VK Войти через Google Войти через OK