Архивная публикация 2005 года: "Россия стала как Мексика и ЮАР"

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s повысило рейтинг российских суверенных облигаций до инвестиционного уровня. Рынок оценил это решение как финал старой истории. Новая инвестиционная история России только начинается.Standard & Poor’s приняло историческое решение 31 января 2005 года. Но начало рейтинговой интриге положило другое рейтинговое агентство, Moody’s, которое 8 октября 2003 года приняло решение о переводе государственных облигаций России в категорию инвестиционно привлекательных. Это означало, что рейтинговое агентство рекомендовало рынку покупать еврооблигации РФ не только для извлечения спекулятивной прибыли, но и с целью долгосрочного размещения и преумножения средств консервативных инвесторов. 25 октября того же года инвесторы получили еще один информационный сигнал: в тюрьме оказался Михаил Ходорковский. А агентство Moody’s ушло в глухую оборону. Джонатан Шиффер, вице-президент Moody’s, парировал все обвинения очень просто: без институциональных рисков рейтинг России при ее тогдашнем финансовом положении должен быть в высшей категории надежности. Но аналитики Standard & Poor’s были неумолимы. Политические риски, слабость банковской системы — вот основные препятствия, которые, по их мнению, мешали России покинуть поле спекулятивных инвестиций. С тех пор финансовое положение российской казны радикально изменилось. «Положительное сальдо бюджета составило небывалые в мире 4,4%, текущего счета платежного баланса — более 10%, а объем золотовалютных резервов (за вычетом госдолга) оценивался в $35 млрд.», — напоминает Эрик Крауз, стратег инвестиционной компании Sovlink, один из немногих российских биржевых «быков». Видимо, эти серьезные аргументы существенно перевесили все видимые и невидимые политические риски России.

Аналитик инвестиционного банка Goldman Sachs Рори Макфаркар называет нынешнее решение Standard & Poor’s проще — капитуляцией. Об этом, по его мнению, говорит совершенно неожиданный момент для принятия решения — как раз на фоне стагнации структурных реформ и некоторого (относительного) ухудшения макроэкономических показателей. «Это означает, что решение Moody’s, принятое 15 месяцев назад, было абсолютно правильным», — выносят приговор в GS. Эффект сюрприза для одного из ведущих мировых банков — плохой знак. Ведь именно на инвестиционные решения крупнейших банков ориентируются инвесторы рангом помельче. По мнению Артура Аракеляна, кредитного аналитика МДМ-Банка, большинство участников думали, что решение состоится не ранее середины года. «Все-таки решение Moody’s было действительно революционным, — признает он. — Без него Standard & Poor’s могло бы отложить свое решение и до 2006 года».

Скорость принятия решений — основной объект критики рейтинговых агентств со стороны рыночных инвесторов. В результате, по мнению Американской ассоциации профучастников финансового рынка (AFP), около трети всех опрошенных инвесторов вообще не принимают во внимание значение рейтинга в своих текущих инвестиционных решениях.

Для России скорость, напротив, имеет критическое значение. Государственный долг страны тает на глазах и чуть ли не сегодня, теоретически, может быть ликвидирован вообще. После чего значение суверенного рейтинга может стать просто достоянием истории. Именно так складывалась ситуация в СССР, который не имел ни рейтинга, ни сколько-нибудь значительного внешнего долга (до второй половины 80-х годов). А инвестиционная привлекательность определялась государственными интересами.

Но пока есть рыночные аналитики, их куда больше волнуют ближайшие перспективы. И главное, что их волнует, — это приток большего количества денег на долговой рынок, снижение процентной разницы между котировками американских казначейских обязательств и еще более жесткая привязка котировок российских долгов к американским казначейским облигациям. В результате главным рейтинговым агентством для России становится Федеральная резервная система США, руководство которой и определяет цены на мировые долги. «Российские инструменты станут более чувствительными к изменениям ситуации на рынке казначейских облигаций США», — считает кредитный аналитик компании «Тройка Диалог» Александр Кудрин. По его мнению, в краткосрочной перспективе российские долги будут торговаться в одной группе с мексиканскими и южно-африканскими аналогами. Мексика пока остается главным ориентиром для России — ведь решение о присвоении инвестиционного рейтинга этой стране Standard & Poor’s также приняло гораздо позже, чем его главный конкурент — Moody’s.