Архивная публикация 2003 года: ""Условные" -- досрочно"

Основа основ российской финансовой системы -- у.е. До недавнего времени всем было понятно, что под этим далеко не целомудренным сокращением скрывается доллар. Однако после завершения войны в Ираке может оказаться, что на роль у.е. доллар уже не тянет и его место займет другая валюта. Какая?Для экономики России новый мировой экономический порядок вопрос вроде бы внешний. Но -- серьезный. Достаточно сказать, что под угрозой развала оказалось мировое устройство валютного и энергетического рынков. Последний такой катаклизм мировая экономика переживала в начале 1970-х годов, когда доллар перестал размениваться на золото, а экспортеры нефти создали ОПЕК. Россия в такого рода войну втягивается впервые. Пережить передел мировой экономики за "железным занавесом" сегодня уже не получится.

Доллар-евро: дуэль в поддавки

Сегодня практически всем серьезным аналитикам очевидно, что крупнейшая экономика мира находится в глубоком кризисе. Самые серьезные инвесторы покидают Уолл-стрит, а все попытки Федеральной резервной системы США стимулировать рост снижением ставок не приводят к видимым результатам. Исчерпав возможности классических рецептов чикагской монетарной школы, власти США резко увеличили оборонный заказ и готовятся кардинально снизить налоги, сознательно идя при этом на колоссальный бюджетный риск (за 10 лет потери от снижения налогов должны составить свыше $720 млрд.).

Тем временем Европейский центральный банк тоже снижал ставки, но их уровень сознательно держался выше, чем заокеанский. Европейская политика "дорогих" денег позволила Европе выиграть у США борьбу за деньги инвесторов. Если в 2001 году сальдо инвестиционных потоков было на $80 млрд. в пользу США, то в 2002-м счет стал $40 млрд. в пользу Европы. Совершенно закономерным на этом фоне оказался и рост курса евро, который сегодня выходит на свой исторический максимум. Заметим параллельно, что "Банан" -- Банк Англии -- держит ставку еще выше, чем ЕЦБ, и именно в этой связи фунт перед войной поднялся до 1,65 за доллар.

Однако сильный евро уже перестает радовать европейцев. Ведь при сильной валюте начинает ухудшаться сальдо по текущим торговым операциям, что пагубно влияет на экономическую динамику. Специалисты считают, что каждые 10% роста евро относительно доллара воруют у Европы 1% экономического роста в годовом выражении. Сегодня прогноз по 2003 году для еврозоны составляет всего 1% годовых. Американские же эксперты полагают, что в условиях слабого доллара экономический рост в США составит в этом году 2,8%.

О чем это говорит? Весьма вероятным сценарием развития событий можно признать следующий: при курсе $1,2--1,25 за евро экономический рост в Европе остановится вовсе, а США разгонятся до 3,5% за год. В этих условиях даже высокие ставки еврозоны не удержат инвесторов в Старом Свете. Более того, арабские финансисты полагают, что в ходе войны, особенно затяжной, около $60 млрд. из банков Востока тут же перекочуют в банки США и Лондона.

В континентальной Европе может и рады были бы евро слегка ослабить. Но ведь монетарная политика Евросоюза строится на жестких взаимных обязательствах стран-участников, в частности по бюджетной и эмиссионной политике. А США никому ничего не обещали.

Более того, под инфляционную монетарную политику уже подведена теоретическая база. Самый авторитетный деловой журнал США Business Week в годовом прогнозе сообщает, что, пожалуй, впервые после Второй мировой войны борьба с инфляцией перестала быть главной задачей денежных властей, что ради сохранения роста и недопущения масштабных банкротств инфляция просто необходима.

Короче говоря, можно предположить, что Алану Гринспену придется включать печатный станок. Да, конечно, $60 млрд. с Востока и, может быть, еще столько же из банков Европы -- неплохие деньги. Но ведь и замыслы масштабны. Война обойдется минимум в $75 млрд., еще $40 млрд. потребуется на модернизацию иракской нефтянки. Конечно, как сказал один император-агрессор, война должна кормить сама себя. И в конечном итоге США в накладе не останутся. Но в ходе войны и в послевоенный период уж больно велик соблазн подпечатать денег еще чуть-чуть. А может, даже и уронить доллар.

Взять банк

Трудно даже предположить, как мировой валютный рынок перекроится при курсе, скажем, 2 доллара за евро. Еще большая неразбериха может возникнуть, если валюту еврозоны целенаправленно начнут ронять против доллара, чтобы сказку о 2 долларах за евро не дать сделать былью.

Как же тогда будет выглядеть новая мировая валютная система? Что будет в ней выполнять роль главного резервного актива?

Доллар, фунт и евро не годятся -- из-за вероятной и безжалостной игры в поддавки. Юань внешне не конвертируем. Иена -- валюта страны с предельной энергозависимостью экономики. Бывший рекордсмен по стабильности -- гульден -- канул в Лету, а швейцарский франк представляет мизерную часть мирового ВВП.

Пока игроки мирового рынка по старой памяти уходят в золото. Но это как-то несовременно. Тем более что в мирной экономике его ликвидность, мягко говоря, низка.

Вообще, в новых условиях сильно обостряется вопрос о том, что будет для мировой экономики номинальным якорем. Ведь и нефть может быть свержена с пьедестала главного биржевого товара мира.

Нам уже приходилось писать (см. "Профиль" N9, 2003), что в конце пресс-конференции канцлера Германии и президента России по итогам чрезвычайного предвоенного визита германского лидера в Москву неким иностранным корреспондентом был задан вопрос: "Может ли Россия гарантировать энергетическую (читай -- экономическую) безопасность Европы?" Ответ обоих лидеров был энергично-утвердительным.

Похоже, речь идет о формировании новой энергетической парадигмы мира в условиях его политического и экономического размежевания.

Нельзя исключать, что опыт европейско-российского сотрудничества по газу может быть распространен и на нефтяной сектор. Ведь газ лишь условно можно считать биржевым товаром. Его цены определяются не на бирже, а при подписании оптовых и долгосрочных контрактов на поставку. Одним словом, если США после войны как потребитель, захватив для своей экономики дешевую иракскую нефть, практически уйдут с биржевого рынка нефти, то и Европа на нем оставаться не обязана.

Короче говоря, после войны мир может обрести совсем другую экономику.

А для России, главное богатство которой -- углеводороды, а валюта -- бакс, это, по существу, будет означать самую что ни на есть серьезную денежную реформу. Реформа у.е. для России может оказаться штучкой покруче Октябрьской революции.

Денег много не бывает

Приятно, конечно, сознавать, что от российских углеводородов зависит в значительной степени экономика Европы. Приятно, что от повалютной структуры резервов ЦБ РФ и нашего внутреннего валютного рынка хотя и в меньшей степени, но все-таки зависит мировой спрос на доллар. На этом, собственно, все приятности и заканчиваются.

Прошлогодние темпы роста -- 3,7% -- уже никого не впечатляют. Тем более что в последние полгода наша экономика практически не растет. Военная конъюнктура сказалась и на нашей фондовой бирже: индекс РТС и доходность паевых инвестиционных фондов уходят вниз.

И в этот самый момент случается несуразное и ненужное -- укрепляется номинальный курс рубля, по версии ЦБ. Причем, что уж совсем несуразно в оперативной мировой конъюнктуре, к евро даже сильнее, чем к доллару.

На наш взгляд, ЦБ надо в еще большей степени скупать эти жалкие (но только сегодня) баксы, ослабляя попутно реальный курс рубля. Ведь это один из наших немногих последних шансов стать чуть более белыми и пушистыми перед окончанием войны.

Во-первых, повысить эффективность нашего экспорта и импортозамещения, чуть-чуть разогнать внутреннюю инфляцию, но за счет этих обоих факторов заставить экономику подрастать. Почему Гринспену так действовать можно, а Кудрину с Игнатьевым -- нельзя?

Во-вторых, если бы не номинальное укрепление рубля последнего месяца, наши золотовалютные резервы могли бы еще подрасти примерно на $2--2,5 млрд. Может, кому-то эти деньги покажутся лишними, но мы думаем, что после войны применение им найдется, в том числе и для стабилизации экономики.

В-третьих, зачем подавать ложные сигналы о силе рубля и провоцировать несмышленышей сбрасывать баксы, когда нет никакой уверенности (по крайней мере, мы давно не слышали официальных заявлений в том, что она есть) относительно дальнейших перспектив исхода геопланетарных нефтяных и курсовых дуэлей?

Похоже, весь наш денежный рынок, как и накануне 17 августа, вплывает в стадию недооценки рисков. И почему-то монетарные власти опять встали во главе процесса и ведут нас всех куда-то, не переставая при этом играть на флейте. Дыхалки бы им только хватило.

Так во что же переводить активы, если уж вы призываете нас надежды не терять, но готовится к худшему, спросит нас проницательный читатель. Ответим сразу -- когда на рынке будет больше определенности.

Пока же хотим предостеречь вас от судьбы одного из героев рассказов Ярослава Гашека. Он, приехав с Урала, продал мундир и штаны в Москве на Сухаревке за "керенки", конвертировал их в "катеньки", потом, уже в Таллине, купил эстонские кроны, а на них -- немецкие марки. Тут Врангель снова стал наступать, и он вновь купил "катенек". А в итоге, как пишет классик, "с последней эстонской кроной в кармане прыгнул с самой высокой башни".

Динамика куров мировых валют по отношению к рублю в 2003 году

Источник данных: Банк России

Динамика цен на золото ($/1 тр. унцию)

Источник данных: Банк России

НИКИТА КИРИЧЕНКО