В ожидании повышения ставки

Министерство финансов США опубликовало данные об операциях с казначейскими облигациями (US Treasury Securities). Ведомство традиционно делает это с двухмесячным опозданием. Больше всех ценных бумаг продал Китай — на сумму в 28,1 миллиарда долларов. Пекин сокращает свои вложения четвертый месяц подряд, а общая сумма сделок за год достигла 101 миллиарда долларов. Тем не менее, Китай остается крупнейшим инвестором в американскую экономику — в его собственности находятся гособлигации на 1,16 триллиона долларов.

На втором месте располагается Япония. За сентябрь она избавилась от бумаг на 7,6 миллиарда долларов и довела свои показатели до 1,14 триллиона. Находящаяся на третьем месте Ирландия заметно уступает двум азиатским странам по объему вложений: Дублину по состоянию на конец сентября принадлежит US Treasuries на 271 миллиард долларов. Однако, вопреки общему тренду, ирландские власти за последний учтенный на данный момент месяц немного нарастили свои активы, приобретя бумаг на 4,5 миллиарда.

Наиболее последовательна в своем стремлении избавляться от US Treasuries Саудовская Аравия. Эр-Рияд продает их последние восемь месяцев и по сравнению с сентябрем 2015 года сократил активы на 22,6 миллиарда долларов — до 89,4 миллиарда.

Россия в рейтинге стран-инвесторов в американские гособлигации расположилась на 18-м месте. Ее вложения равняются 76,5 миллиарда долларов. Центробанк РФ тоже третий месяц подряд избавляется от US Treasuries, но за сентябрь он продал активов на сумму почти втрое больше, чем за июль и август вместе взятые — 11 миллиардов против 3,4 миллиарда. Сейчас Москва владеет примерно таким же количеством бумаг, как и летом 2008 года, накануне предыдущего финансового кризиса.

Экономисты называют две основные причины такого поведения инвесторов. Первая — тяжелое внутриэкономическое положение, в котором оказались главные держатели американских бумаг. Так, Китай вынужден был тратить валютные резервы для поддержки юаня, курс которого несколько раз за последний год опускался до рекордно низких отметок. Саудовская Аравия пыталась восполнить дефицит бюджета, образовавшийся из-за падения цен на нефть (на пике он достигал 17% ВВП). Россия, хоть и продолжает бороться с кризисом, преследует, по мнению аналитиков, другие цели: накопить резервы, снизив при этом долю долларовых активов в пользу евро.

Вторая причина — ожидаемое повышение базовой ставки в США. На данный момент она составляет 0,25-0,5% и в последний раз повышалась в декабре прошлого года. Тогда это было вызвано обеспокоенностью властей слишком высокими темпами инфляции. Вашингтон решил проводить политику по укреплению курса доллара. Федеральную резервную систему не смутило даже то, что такой шаг обычно влечет за собой спад в экономике из-за удорожания кредитов и сокращения денежной массы. Именно поэтому вплоть до конца 2015 года власти держали ставку на неизменном уровне в 0-0,25% целых семь лет — в Белом доме надеялись, что дешевые кредиты помогут быстрее преодолеть последствия глобального кризиса 2008 года.

Весь текущий год инвесторы ждали нового повышения базовой ставки — до 0,5-0,75%. Это бы негативно сказалось на стоимости US Treasuries, и именно поэтому их владельцы пытались избавиться от активов. Однако такого повышения не произошло ни в июле, ни в ноябре. ФРС проявляла осторожность, боясь, что темпы роста ВВП и показатели занятости на рынке труда недостаточно высоки. Однако последние данные свидетельствуют о том, что число рабочих мест и экономическая активность растут, а инфляцию удается удерживать в пределах 2%. На этом фоне глава ФРС Джаннет Йеллен все же анонсировала повышение ставки «в недалеком будущем». На данный момент вероятность этого оценивается в 90%.

Существует еще один фактор, говорящий о том, что продажи US Tresuries продолжатся и впредь, — победа Дональда Трампа. Во время своей кампании будущий президент обещал проводить протекционистскую политику, и многие восприняли это как угрозу мировой финансовой стабильности. Рейтинговое агентство S&P даже составило «рейтинг уязвимости стран перед президентством Трампа». Согласно ему, наибольший урон правление миллиардера принесет странам Латинской Америки, которые активно экспортируют в США свои товары и получают в обратном направлении денежные переводы своих граждан. Сразу после объявления итогов голосования доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 33% (с 1,72% до 2,28%). Это, а также опасения инвесторов по поводу будущего роста инфляции и увеличения дефицита американского бюджета (в случае, если Трамп будет выполнять свои предвыборные обещания) заставили их массово избавляться от актива. И хотя в середине текущей недели доходность гособлигаций перестала расти, общий тренд на их распродажу сохранился.

Аналитики сходятся в том, что основные инвесторы продолжат избавляться от государственных бумаг как минимум до ближайшего заседания ФРС, на котором будет решен вопрос о повышении базовой ставки. Вероятно, американские власти будут учитывать этот фактор при принятии решения. Ведь от востребованности казначейских облигаций напрямую зависит способность государства восполнять дефицит бюджета, который в октябре равнялся 44,192 миллиарда долларов.

Вместе с тем, американские облигации и их стоимость непосредственно влияют на аналогичные инструменты по всему миру. В последние месяцы снижалась доходность государственных ценных бумаг во многих странах, в том числе и в России. Пока же общий отток иностранных инвестиций из американской экономики за сентябрь составил 41,7 миллиарда долларов (рекордный показатель с 1978 года). Однако показатели за последний год все равно в плюсе — инвесторы купили US Treasuries на 48,8 миллиарда долларов.