Как за каменной стеной

О планах своей компании рассказал недавно назначенный президент «Ростелекома» Михаил Осеевский. Сейчас структура владельцев ООО «Т2 РТК Холдинг» (владеет брендом Tele2) выглядит следующим образом: 45% — у «Ростелекома», 55% — у Tele2 Russia Holding AB (50% в нем принадлежит ВТБ, 40% — структурам владельца «Северстали» Алексея Мордашова, 10% — банку «Россия»). При этом все собственники имеют преимущественное право покупки чужой доли: в случае, если одному из них поступит предложение со стороны, остальные смогут совершить аналогичную сделку в приоритетном порядке.

По словам Осеевского, руководство «Ростелекома» сейчас «думает над тем, необходимо ли получить контроль в «Т2 РТК Холдинге»» (о выкупе всех акций речь не идет). «Для нас важно эффективное взаимодействие с Tele2. Мы сейчас анализируем, можно ли это делать при текущей структуре собственности, или нужно что-то менять», — отметил президент холдинга.

Сам он намерен уже в ближайшее время вместе с вице-президентом Владимиром Кириенко войти в совет директоров оператора. В этом случае представительство холдинга возрастет с двух до четырех (из девяти) человек, однако главная задача «Ростелекома» — «добиться не количественного, а качественного увеличения». Еще одна цель — предлагать абонентам совместные (так называемые конвергентные) продукты. Предполагается, что в такие пакеты будут включены одновременно услуги как мобильной, так и городской связи.

Михаил Осеевский был назначен президентом «Ростелекома» на прошлой неделе. Соответствующее распоряжение подписал премьер-министр Дмитрий Медведев. На своем посту он сменил Сергея Калугина, при котором и состоялась сделка по превращению Tele2 в федерального оператора — это стало возможным после того, как «Ростелеком» заключил с остальными собственниками рамочное соглашение об интеграции своих мобильных активов в уставный капитал (в обмен на 45% акций). Уйдя из государственного холдинга, Калугин перешел на работу в Минкомсвязи, где получил должность заместителя министра.

Аналитик Mobile Research Group Эльдар Муртазин считает, что смена руководства стала следствием нежелания Калугина инвестировать в Tele2. «Tele2 в свое время был куплен государством [в 2013 году ВТБ выкупила все 100% у одноименной шведской компании, а затем продала половину консорциуму инвесторов во главе с Юрием Ковальчуком]. «Фактически Ростелекому сказали "надо", а он не может никуда деться», — отметил он в разговоре с «Профилем».

Для самого Осеевского Tele2 — отнюдь не чужая компания. Ранее он работал зампредом группы ВТБ. В феврале многие участники рынка прогнозировали дальнейшую интеграцию «Ростелекома» и Tele2. Гендиректор «Мегафона» Сергей Солдатенков предсказывал полную продажу оператора холдингу. Такой вариант развития событий уже опроверг Осеевский.

Коллеги называют его разумным и осторожным человеком, который может консолидировать интересы крупнейших игроков рынка. При этом пока неясно, как его планы относительно Tele2 согласуются с намерениями руководства самой компании. Еще в январе гендиректор оператора Сергей Эмдин утверждал, что Tele2 в обозримом будущем останется частной компанией. Сделать это в случае, если доля «Ростелекома» увеличится с нынешних 45%, будет сложно (48,71% телекоммуникационного холдинга принадлежит Росимуществу, 4,29% — Внешэкономбанку).

Эльдар Муртазин из Mobile Research Group считает, что дальнейшее наращивание «Ростелекомом» своей доли в Tele2 несет в себе опасность. «Сейчас у Tele2 все более-менее хорошо. Понятно, что им нужны деньги после экспансии в Московский регион — это очень затратное дело. Но существует опасность сползания в историю госкорпораций. В этом случае компания будет постоянно рассчитывать на дотации. Это очень плохая история, потому что они разучатся зарабатывать сами, и если однажды они этих дотаций не получат, им придется тяжело. Судя по всему, им легче было не найти источник роста внутри себя или частного инвестора на рынке, а получить деньги от государства», — говорит Муртазин.

Зависит от госдотаций и «Ростелеком». Финансовый директор Кай-Уве Мельхорн (входит в состав совета директоров Tele2) объяснил недостаточно высокие показатели за прошлый год (рост выручки всего на 0,03% и падение чистой прибыли на 14,9%) недополучением средств от государства по проекту устранения «цифрового неравенства». В 2016 году в федеральном бюджете на него было заложено только 7,9 миллиарда рублей вместо запланированных 14,8 миллиарда.

Дальнейшая интеграция с Tele2 — спорная затея «Ростелекома», считают аналитики. В компании Alpari полагают, что у холдинга сейчас есть явные мотивы довести свою долю в операторе до контрольной, скорее всего, до 51%. Однако эффективность такой сделки под вопросом: для «Ростелекома» мобильная связь все еще остается непрофильным бизнесом, к тому же, стагнирующим (хоть и не так сильно, как фиксированная связь). В Alpari Tele2 советуют объединиться с «Вымпелкомом», тем более, такие планы у компании уже имелись.

В опубликованной сегодня отчетности ее акционеров (сам оператор не раскрывает свои показатели с III квартала прошлого года) говорится о чистом долге, который за последний год вырос на 23,9% и теперь равняется рекордным 126,5 миллиарда рублей (с 4,4 до 7,7 EBITDA). Этот показатель превышает среднерыночные в 3-4 раза. Аналитики говорят, что в таких случаях руководство компании обычно сокращает издержки и инвестиции. По их расчетам, Tele2 сейчас тратит на выплату процентов кредиторам около 85% операционного денежного потока.

С другой стороны, выручка и рентабельность компании за 2016 год заметно подросли — на 10,1% и 15,5% соответственно (оптимальный показатель рентабельности для комфортного обслуживания долга — 30%). К тому же, Tele2 нарастил внеоборотные активы — до 5,8 миллиарда рублей — и обладает ресурсом в виде башенной инфраструктуры, за которую можно выручить до 25 миллиардов рублей. В целом же, проблем с обслуживанием долга возникнуть не должно из-за присутствия крупных компаний среди акционеров. В этом году оператор собирается отойти от модели мобильного дискаунтера и начать возвращать вложения инвесторам. Еще одним достижением Tele2 можно считать то, что за полтора года с момента появления в Москве компания смогла отвоевать долю в 10% на местном рынке мобильного интернета.