Рост цен
По недельной статистике видно, что за месяц цены существенно выросли. Основная причина этого – ожидаемый перенос эффекта от повышения налога на добавленную стоимость (НДС) в цены. Пик роста цен пришелся на первые две недели января, во второй половине месяца динамика затухала, отметила Эльвира Набиуллина.
Второй фактор – динамика цен "в отдельных волатильных компонентах". В конце 2025 года рост цен на плодоовощную продукцию был нетипично низким, однако в январе он ускорился. Также с начала года из-за повышения акцизов быстрее дорожали бензин, табак и алкоголь.
ЦБ РФ не ждет новой волны инфляции
Центробанк не ждет новой волны инфляции, ее ускорение в январе имело разовый характер, отметила Набиуллина. Сейчас годовая инфляция находится на уровне 6,3%. Это ниже прогнозного интервала регулятора, составляющего 6,5–7%. Пик инфляционного давления был пройден в декабре – январе. В ЦБ РФ надеются, что и пик инфляционных ожиданий также уже пройден, однако важна скорость их снижения.
Стабильность рубля
Рубль остается стабильным. Экспортная выручка нефтяных компаний сократилась, но частично это компенсировали доходы от экспорта других товаров. В целом привлекательность рубля поддерживается бюджетным правилом и проводимой денежно-кредитной политикой, отметила Набиуллина.
Общая ситуация в российской экономике и основные риски
По итогам 2025 года рост экономики составил 1% – это верхняя граница прогноза Банка России. Экономическая активность перешла к более умеренным темпам роста. Плавное замедление ее роста сопровождается снижением напряженности на рынке труда. Безработица держится на минимальных уровнях.
Баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных, связанных с ускорением инфляции. При этом вторичные проинфляционные риски от повышения НДС не выросли.
Значительные риски связаны с ценами на нефть. Развитие ситуации может отклониться от параметров прогноза в части ненефтегазовых доходов. Если дефицит в этой сфере вырастет, то возможности Центробанка РФ по снижению ключевой ставки, скорее всего, уменьшатся, отметила Набиуллина.
Глава ЦБ указала, что дезинфляционные риски (потенциальные угрозы, которые могут возникнуть в результате снижения темпов инфляции) также сохраняются. Прежде всего, это касается риска замедления внутреннего спроса.
Денежно-кредитные условия
Денежно-кредитные условия продолжили смягчаться, но в целом остаются жесткими. Ставки по кредитам и депозитам снижались как в номинальном, так и в реальном выражении.
Сберегательная активность населения остается высокой. Растет интерес граждан к другим формам сбережений, помимо депозитов, прежде всего к инструментам финансового рынка.
Дальнейшие перспективы ключевой ставки
По словам Набиуллиной, на заседании 13 февраля совет директоров Банка России рассматривал вариант как сохранения ключевой ставки на уровне 16%, так и ее снижения на 0,5 процентного пункта (п. п.).
Набиуллина указала, что на ближайших заседаниях регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего понижения ключевой ставки. При дальнейшем снижении допускается пауза и шаг в 0,25 п. п.
В соответствии с базовым сценарием средняя ключевая ставка за 2026 год составит 13,5–14,5%. В обновленном прогнозе обеспечение устойчивого возвращения инфляции к цели – 4% – потребует немного более высокой ставки в 2027 году, на уровне 8–9%.
Глава ЦБ РФ также отметила важность плавной траектории снижения ключевой ставки. "Она позволит во втором полугодии вернуть устойчивую инфляцию к 4%, а экономику – к сбалансированному росту", – заключила Набиуллина.
На заседании 13 февраля Банк России снизил ключевую ставку до 15,5% годовых, уменьшив показатель на 0,5 п. п. Это шестое снижение подряд в рамках цикла смягчения денежно-кредитной политики, начавшегося в июне прошлого года.
