Инфляция как руководство к действию
Причиной резкого снижения ставки регулятор назвал низкие темпы прироста потребительских цен, способствующие «дальнейшему замедлению годовой инфляции». Происходит это в том числе за счет снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса, которые, по версии экспертов ЦБ, уменьшились «до уровня весны 2021 года».
Как итог, если в мае инфляция в годовом исчислении составляла 17,1%, то в июне она замедлилась до 15,9%, а по состоянию на 15 июля опустилась до 15,5%. Согласно базовому сценарию регулятора, к концу 2022 года индекс роста цен должен колебаться в пределах 12–15%.
Но у этой медали есть и обратная сторона – одним из факторов замедления инфляции стало снижение потребительской активности граждан. Проще говоря, люди не торопятся в магазины, предпочитая копить деньги. Но вынужденное накопление, по словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, это сжатая пружина в экономике, которая при определенных обстоятельствах может дать резкий рост потребления и резко разогнать инфляцию.
Во избежание такого сценария лучше поддерживать стабильный спрос на товары и услуги, а для этого нужно оживить потребительское кредитование.
«Одна из главных задач нашей монетарной политики сегодня – это стимулирование рынка кредитования, показатели которого остаются на низком уровне», – заявила «Профилю» главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.
Данную проблему признают и в ЦБ. Да, снижения ключевой ставки, проведенные в апреле-июне этого года, плюс правительственные программы льготного кредитования оказали поддержку отрасли, но кредитная активность все равно слабовата. А причиной тому – высокие премии за риск в кредитных ставках и высокие требования банков к заемщикам.
Теоретически новое снижение ставки может повысить доступность займов. По мнению советника по макроэкономике генерального директора «Открытие Инвестиции» Сергея Хестанова, цель нынешнего демарша ЦБ – не только повлиять на рынок кредитования, но в целом снизить стоимость денег в отечественной экономике. Речь идет о рынке облигаций, краткосрочных межбанковских займах и другом.
«Все они, прямо или косвенно, ориентируются на ставку, – пояснил эксперт. – Когда ЦБ явно видит, что риски, связанные с инфляцией, отодвигаются на второй план и гораздо правильнее сосредоточиться на стимулировании экономики». Сейчас это важнее инфляции, тем более что целевых показателей (на уровне 4%, как прежде) в ближайшее время все равно не достичь.
Что будет дальше
Действительно, снижение ставки – хороший сигнал для заемщиков. Как пояснил «Профилю» представитель крупной финансовой компании, решение ЦБ уже привело к росту цен на облигации, особенно с близким сроком погашения. А компании в ожидании нынешнего снижения начали размещать новые выпуски облигаций.
Набиуллина: экономический спад в РФ будет менее глубоким, чем ожидалось
Кроме того, текущая ставка интересна и для государства как игрока долгового рынка. Недаром российский Минфин обещал в сентябре разместить первый с февраля выпуск облигаций федерального займа (ОФЗ). А возвращение государства на долговой рынок, без сомнения, порадует инвесторов, ведь это усилит конкуренцию за кредиторов и заставит корпоративных заемщиков размещать облигации по более высокой цене.
Однако не факт, что регулятору удастся сегодняшним демаршем разогреть рынок кредитования. Как заметила Наталья Орлова из Альфа-банка, здесь работает не только процентная ставка – низкая кредитная активность, и компаний, и частных лиц, обусловлена общей экономической неопределенностью и сложной внешнеполитической ситуацией. Все это тоже мотивирует людей копить, а не тратить. В то же время она полагает, что возможности по дальнейшему снижению ставки Центробанк практически исчерпал, ибо при более низких ее значениях увеличиваются инфляционные риски.
С другой стороны, как замечает Сергей Хестанов, «четкой, прямой и, самое главное, точной корреляции ключевой ставки с инфляцией науке не известно». Ясно, что повышение ставки способствует снижению инфляции, а ее снижение – росту. Но это экономическая теория. В реальной жизни механизмы влияния ставки на рост цен намного сложнее. Например, европейский Центробанк 22 июля при рекордной инфляции в 8,6% (целевой показатель 2%) поднял ключевую ставку всего лишь с 0 до 0,5%.
Иными словами, дальнейшее понижение ключевой ставки отечественным регулятором возможно, но резкие движения в этом направлении довольно рискованны. Поэтому и дальнейшие прогнозы ЦБ весьма осторожны, и двигаться он предпочитает маленькими шажками: снизили немного, сделали паузу, посмотрели, что происходит. Если цены не рвутся вверх, можно снижать дальше, если наоборот – делаем шаг назад.
