Где окажется доллар
Прогнозы аналитиков на конец года расходятся: от укрепления рубля до 80 руб. за доллар до его ослабления до 95 руб. При этом большинство экспертов в базовом сценарии полагают, что к декабрю доллар будет дороже, чем сейчас.
- Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П. А. Столыпина Владимир Левченко прогнозирует небольшое укрепление рубля: чуть меньше 80 руб. за доллар и около 12 руб. за юань. Если рост сырьевых цен задержится, укрепление может оказаться меньше или не случиться вовсе.
- Персональный брокер инвестбанка «Синара» Екатерина Канивец ориентируется на 83 руб. за доллар и 12,4 руб. за юань. Отклонения, по ее словам, возможны в случае геополитического прорыва.
- Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин полагает, что в IV квартале доллар будет торговаться в диапазоне 82–87 руб.
- Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов закладывает 85–87 руб. за доллар при постепенном возвращении нефтяных цен к обычным значениям. Если улучшится логистика и вырастет экспорт нефти, рубль может укрепиться до 80 руб.
- Глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева называет диапазон 85–90 руб. за доллар и 12,7–13,5 руб. за юань.
- Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова дает коридор 82–92 руб. за доллар и 12,2–13,2 руб. за юань, причем к концу декабря ждет курсов ближе к верхней границе. Альтернативные сценарии – 80 или 94 руб. за доллар соответственно.
- Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова оценивает курс доллара в 85–95 руб., юаня – в 12–12,7 руб. В конце декабря, по ее словам, вероятен рост волатильности из‑за сезонного фактора.
Откуда у рубля запас прочности
Эксперты сходятся во мнении, что главной опорой рубля сейчас остается нефть, однако эффект проявляется с задержкой. Цена отсечения по бюджетному правилу в 2026-м составила $59 за баррель, тогда как в сентябре средняя цена, по данным Минэкономразвития, достигла $92,08. При этом, по прогнозу Минфина, в среднем за 2026 год Urals окажется на уровне $61,2 за баррель. 22 октября, по данным лондонской биржи ICE, декабрьский фьючерс на Brent стоил около $112 за баррель. «Думаю, никто не закладывал изначально, что нефть будет по $100+», – признает Александр Иванов.
Баррель упал ниже прогнозов: чем грозит российской экономике дешевая нефть
«Высокие котировки нефти, как правило, влияют на валюту с некоторым лагом», – объясняет Екатерина Канивец. Сила этого влияния зависит от того, в какой валюте экспортеры получают выручку: чем большая доля расчетов проходит в рублях, тем слабее эффект для курса.
Александр Потавин согласен: выручка от дорогой нефти «приходит на рынок с временным лагом». Именно поэтому рубль в октябре не слабеет, хотя Минфин нарастил спрос на валюту, – этот спрос закрывают продажи выручки за нефть, отгруженную в августе – сентябре. А в конце года на рынок придут деньги за подорожавшую осенью нефть, что «создаст высокое предложение валюты».
Наталия Пырьева напоминает, что рубль поддерживали высокая ключевая ставка и благоприятная конъюнктура сырьевых рынков – сначала драгметаллов и удобрений, затем нефти и газа – при слабом спросе на валюту. Наталья Мильчакова добавляет к этому сокращение дисконта Urals к Brent и ожидания более жесткой денежно-кредитной политики Банка России до конца года.
Есть и структурные причины. «Накопленный избыток валюты в стране рекордный», – говорит Владимир Левченко. При нынешних ставках экспортеры и другие компании, «тоже запредельно перегруженные валютой», будут вынуждены ее продавать. Держит валюту в стране и закрытый контур. «Почти полностью перекрытые каналы легального оттока капитала за рубеж для физлиц тоже сохраняют валюту во внутреннем контуре», – указывает Потавин.
Что тянет рубль вниз
Если нефтяная выручка поддерживает рубль, то главный противовес ей – покупки валюты Минфином, поясняют эксперты. С 7 октября по 6 ноября ведомство направит на покупку валюты и золота 279,4 млрд руб., или 12,7 млрд руб. в день. С учетом встречных продаж ЦБ чистые покупки составят 12,12 млрд руб. в день – в шесть с лишним раз больше, чем месяцем ранее (1,92 млрд). Рынок отреагировал сразу: 7 октября официальный курс доллара подскочил до 85,71 руб., но к середине месяца вернулся к 83–84 руб.
Аналитики по-разному оценивают роль этих операций для курса валют. «Для курса операции Минфина важны, особенно если мы говорим про кратко- и среднесрочные горизонты, условно до года», – считает Иванов. По его мнению, с множеством допущений они приводят рынок к состоянию, «как если бы у нас нефть сегодня стоила $59», и без них курс был бы гораздо волатильнее – это показала весна. «Сейчас внушительные покупки валюты по бюджетному правилу формируют дополнительный спрос на иностранную валюту и оказывают давление на рубль», – отмечает Пырьева.
Канивец смотрит на это иначе: операции Минфина «в тех объемах, в которых проводятся сейчас, сами по себе не могут повлиять на движение курса», хотя и влияют на настроения рынка. Левченко тоже не считает покупки значимым фактором: продажи экспортеров «перевесят эти покупки, причем очень сильно». К тому же бюджетное правило касается только нефтегазовых доходов, поэтому подорожание другого сырья увеличит продажи валюты, «которые Минфин не станет покупать».
Важнее может оказаться следующий год. В проекте бюджета на 2027–2029 годы, внесенном в Госдуму, цена отсечения снижается с нынешних $59 до $50 за баррель. При сохранении текущих цен, предупреждает Пырьева, «давление на рубль может усилиться из-за роста объема покупок». Валерия Попова уточняет: «Если Urals устойчиво опустится заметно ниже базовой цены – например, ниже $50 за баррель, то на курс рубля это окажет давление».
Почему ставка не решает
Третий фактор, за которым следит рынок, – денежно-кредитная политика. Однако в нынешнем балансе сил ее роль для курса невелика. Ключевая ставка держится на уровне 14% с конца июля. 11 сентября ЦБ впервые в этом году взял паузу. Годовая инфляция в сентябре составила 6,35% против 6,33% в августе. В октябре ее подтолкнула индексация тарифов ЖКУ: по данным Росстата, к 13 октября годовая инфляция ускорилась до 7,22%, а к 19 октября немного замедлилась – до 7,15%.
Рубль поскользнулся на нефти: почему укрепление российской валюты не нравится экономическим властям
Большинство аналитиков полагают, что решение ЦБ от 23 октября на курс не повлияет. Иванов допускает небольшие колебания, но, по его словам, сейчас курс определяют главным образом объем продаваемой в России экспортной выручки и динамика товарного импорта. Пырьева и Канивец тоже ждут сохранения ключевой ставки. Даже ее снижение, по оценке Поповой, скажется на рубле ограниченно: вероятный шаг составит меньше одного процентного пункта, «а такой шаг вряд ли заметно изменит поведение участников рынка».
«Российский валютный и фондовый рынки "варятся в своем котле"», – объясняет Потавин. Отрезанные от денег западных инвесторов, они слабо реагируют на небольшие изменения ключевой ставки, а реальные ставки по рублям – около 8% – по-прежнему делают рублевые активы привлекательными.
Мильчакова допускает, что решение все же скажется на курсе. Если ключевую ставку сохранят, эксперт ждет укрепления рубля в конце октября до 82–83 руб. за доллар и 12,4–12,5 руб. за юань; если снизят на 0,25 п. п. – ослабления до 86–87 руб. и 12,7–12,9 руб. соответственно. Кроме того, ускорение инфляции «может подстегнуть спрос граждан на иностранную валюту».
В более долгосрочной перспективе, предупреждает Пырьева, снижение ключевой ставки оставит экспортерам все меньше стимулов держать выручку в рублях, а спрос на валюту подрастет. Это «перевесит баланс внутреннего валютного рынка в сторону дефицита».
Что может нарушить баланс
Резко нарушить сложившийся баланс, по мнению экспертов, способна прежде всего геополитика. 9 октября после разговора с Владимиром Путиным Дональд Трамп объявил о «дизельной сделке». В Truth Social он сообщил, что Россия сразу поставит более 300 тыс. т дизтоплива, еще 500 тыс. т – в ноябре, 1 млн т – позже, а потом еще 3 млн т. Вслед за этим Минфин США выдал лицензию на сделки с российским дизелем, а правительство РФ с 10 октября частично сняло запрет на его экспорт, разрешив на первом этапе вывезти 500 тыс. т.
«Трамп не ужесточил санкционную риторику, а, наоборот, смягчил ее. Возможно, начался процесс сближения позиций США и России по ряду ранее введенных санкций. Это позитивный фактор для российского фондового рынка и курса рубля», – считает Потавин. По мнению Мильчаковой, «в ближайшее время геополитический тренд будет развиваться в сторону смягчения санкций США и осуществления "дизельной сделки"».
Левченко связывает стабилизацию нефтяных котировок с действиями Трампа, «направленными на то, чтобы как-то сбить цены или удержать их до промежуточных выборов» в Конгресс США в ноябре. В перспективе нефть и сырье, по его оценке, «пойдут наверх, причем с ускорением» – вопрос лишь в том, каким будет временной лаг.
Сохраняются и риски. Мильчакова предупреждает, что геополитика будет и дальше «формировать угрозу внезапных потрясений»: от продолжающихся атак БПЛА по объектам инфраструктуры РФ до новых санкций и возможного срыва «дизельной сделки». Шансы на скорое дипломатическое урегулирование на Украине она оценивает как «очень невысокие». С этим согласна и Канивец. По словам Иванова, проблемы с экспортом, рост закупок импортного оборудования и сбои в расчетах в юанях «могут резко ослабить рубль». Увеличение экспорта и улучшение ситуации с расчетами, наоборот, способны его укрепить.
