Основной вклад в рост пришелся на центральное правительство: его обязательства выросли на €53 млрд, главным образом за счет размещения долгосрочных государственных бумаг (+€36,9 млрд) и краткосрочных выпусков (+€16,5 млрд).
Взнос фондов социального страхования составил €8,4 млрд, тогда как долг местных властей сократился на €1,7 млрд.
Рекордное значение параметров госдолга Франции фиксировалось и ранее. Ровно год назад показатель также побил исторический рекорд, превысив сумму в €3,4 трлн. На тот момент он был зафиксирован на отметке 115,6% ВВП, он является самым крупным среди всех европейских стран.
Почему растет госдолг Франции?
В публичных объяснениях официальных лиц, государственных ведомств и экспертов по этой проблеме прослеживается несколько основных факторов.
1. Хронический бюджетный дефицит
Непосредственная причина роста долга: государство систематически тратит больше, чем получает, и покрывает разрыв новыми заимствованиями. Счетная палата Франции указывает, что на протяжении более двух десятилетий динамика задолженности определялась прежде всего накоплением первичных дефицитов, то есть дефицитов без учета процентных выплат. При этом экономический рост постепенно замедлялся. По оценке палаты, заимствования в основном финансировали текущие расходы, включая социальную модель, а не инвестиции, способные ускорить будущий рост.
Банк Франции также подчеркивает, что страна не принимала сбалансированный бюджет с 1974 года. Глава регулятора Эмманюэль Мулен называет рост долга результатом длительной политической практики, при которой новые проблемы решались увеличением государственных расходов, финансируемых за счет заимствований. По итогам 2025 года дефицит госсектора составил 5,1% ВВП. По оценке Банка Франции, без дополнительных мер он мог немного увеличиться в 2026 году, примерно до 5,2% ВВП.
2. Высокий уровень государственных расходов
Мулен заявил, что государственные расходы во Франции примерно на 9–10 процентных пунктов ВВП выше, чем в Германии, и на 4–5 пунктов выше, чем в Италии. Основная разница связана с расходами на пенсии, здравоохранение и социальные пособия.
К структурным источникам давления относят:
- пенсионные расходы и старение населения;
- здравоохранение;
- социальные выплаты;
- расходы местных органов власти;
- оборону;
- поддержку домохозяйств и компаний в периоды кризисов;
- расходы на энергетический переход.
3. Последствия пандемии и внешних кризисов
Французские власти указывают на роль чрезвычайных расходов последних лет. Во время пандемии COVID-19 государство активно поддерживало экономику, компании и занятость. Затем дополнительное давление создали украинский конфликт, энергетический кризис и рост цен.
В 2026 году дополнительным фактором стали более высокие цены на нефть и ухудшение международной обстановки. Банк Франции предупреждает, что геополитический кризис одновременно давит на экономический рост, увеличивает инфляцию и осложняет бюджетную консолидацию.
4. Слабый экономический рост
Чем медленнее растет экономика, тем сложнее сокращать отношение долга к ВВП. При слабом росте налоговые поступления увеличиваются медленнее, а расходы на пособия и поддержку экономики могут, напротив, расти.
Банк Франции в сентябре 2026 года снизил прогноз роста французской экономики на год до 0,4%. Среди причин названы энергетический шок, перебои в авиационной промышленности, неблагоприятные погодные условия, ущерб сельскому хозяйству, а также слабость строительства. Представители банка подчеркивают: меньший рост автоматически ухудшает бюджетное уравнение и способствует увеличению дефицита.
Счетная палата связывает рост долговой нагрузки с тем, что нынешняя Франция уже не может рассчитывать на прежние темпы экономического роста. Поэтому даже умеренный дефицит теперь быстрее превращается в увеличение отношения долга к ВВП.
5. Рост стоимости заимствований
Повышение процентных ставок не является первоначальной причиной накопления французского долга, но теперь заметно ускоряет его рост.
Счетная палата считает, что исторически роль ставок была вторичной: основным источником задолженности оставались первичные дефициты. Однако в нынешних условиях долговая нагрузка сама стала причиной новых расходов – государству приходится занимать средства для обслуживания ранее накопленных обязательств.
Банк Франции прогнозирует дальнейшее увеличение процентных расходов под влиянием более высоких ставок и инфляции.
6. Политическая нестабильность и отсутствие устойчивой экономии
Французские ведомства и независимые органы также указывают на политическую трудность проведения сокращений расходов.
Счетная палата считает, что Франция неоднократно откладывала структурные реформы и долгосрочные меры экономии, делая ставку на слишком оптимистичные прогнозы роста и доходов. По ее оценке, планы сокращения дефицита недостаточно подкреплены конкретными и постоянными мерами по расходам.
Банк Франции связывает увеличение разницы между доходностью французских и немецких облигаций с политической неопределенностью. Инвесторы продолжают покупать французский долг, но требуют более высокую доходность.
7. Доходы бюджета растут недостаточно быстро
Счетная палата обращает внимание не только на расходы, но и на слабую динамику доходов. В 2024 году обязательные платежи росли медленнее экономики. Среди причин назывались более низкие поступления от НДС, налога на прибыль и подоходного налога, а также падение доходов от сделок с недвижимостью. Это дополнительно увеличило дефицит.
В 2025 году налоговые поступления улучшились, однако сокращение дефицита было достигнуто в том числе за счет налоговых повышений, часть которых носила временный характер. Счетная палата считает, что такой подход не обеспечивает устойчивого исправления финансового положения: временные налоги не заменяют постоянного контроля над расходами.
