Главное событие недели – началась эпоха сильного доллара

После того как ФРС объявила о прекращении третьей программы количественного смягчения (QE3) в октябре 2014 года, в качестве следующего логичного шага рынок ждал повышения процентных ставок. Ожидание затянулось более чем на год. О причинах затягивания с этим решением «Профиль» писал в № 33 от 14 сентября 2015 года. И вот 16 декабря ФРС подняла учетную ставку с 0–0,25% до 0,25–0,5%.

Краткосрочно это почти не отразилось на рынках – уж на этот раз все были уверены, что ФРС откладывать больше не будет, и повышение ставки было «отыграно» рынками заранее. Самое долгожданное экономическое событие года в мире прошло в полностью ожидаемых рынком параметрах.

Но вот долгосрочные последствия этого решения могут оказаться очень важными для формирования трендов на рынках. Ведь это не просто одно решение ФРС, это начало длительного периода повышения ставки.

За последние четверть века это четвертый период роста ставки. Предыдущие продолжались 1,5–2,5 года и поднимали ставку на 2–4 п. п. Сейчас такой период обещает быть более длительным и с более медленным повышением процента.

Чем грозит миру сильный доллар? Падение евро ниже паритета с американской валютой, называемый многими ориентир – 0,9 евро за доллар. Падение нефтяных цен (они измеряются в долларах, так что это просто вопрос «линейки»: чем сильнее доллар, тем ниже цены). Прогнозы в 20 долл./барр. уже не выглядят фантастическими, их дают вполне солидные финансовые организации. Падение валют сырьевых и экспортоориентированных экономик, в том числе России и Китая. Кстати, это дает им шанс на развитие несырьевых производств в собственных странах.

Повышенные доходности в долларовых депозитах и переток капиталов из Европы и развивающихся рынков в США. Рост уровня жизни американцев (сильный доллар = дешевый импорт), но и вероятный рост безработицы в стране (дешевый импорт = закрытие внутренних производств в США). Последнее в конце концов положит конец усилению доллара. Это тренды мировой экономики на ближайшие 5–7 лет.

Новая эпоха сильного доллара формально стартовала 16 декабря. Хотя фактически она, конечно, началась раньше, когда рынок стал закладывать ожидания повышения ставки ФРС в цены.

Вместо удвоения ВВП мы получили только удвоение президентского срока

17 декабря президент РФ дал пресс-конференцию, начав ее со старого анекдота, рассказанного совсем без огонька, хотя это была явно домашняя заготовка… В части экономики Владимир Путин был весьма оптимистичен. Неприятные цифры не называл, а приятные акцентировал. Хотя какие же они приятные? Почти все падает. Давно ли для нас стали приятными цифры меньшего падения, а не роста?

Как полгода назад на Питерском форуме, так и сейчас президент рассказал, что пик кризиса пройден. Осталось непонятным: когда он был пройден – тогда или сейчас? Доказательства все те же – экономика упала, и дальнейшее падение приостановилось (ВВП и промышленность, в сельском хозяйстве рост – спасибо второму подряд урожайному году и продуктовому эмбарго). Но ведь «ползанье по дну» совсем не говорит о том, что пик кризиса пройден: активного восстановления экономики не началось. Куда ее понесет дальше – вверх или вниз, – тренд пока совершенно неочевиден. На мой взгляд, этой зимой экономику России ждет второй виток спада.

Рассуждения о денежной политике ЦБ (чтобы понизить ключевую ставку, надо сначала подавить инфляцию и снизить девальвационные риски и ожидания) очень похожи на рассуждения о бассейне в сумасшедшем доме: воды там нет, чтобы больные не утонули, а когда они нырять научатся, вот тогда мы воду и нальем…

Инвестиции восстановились? Но они просто отскочили от минимума и остановились, тем не менее, на точке спада около минус 5%. Это небольшое улучшение произошло за счет добывающей промышленности, где инвестиции играют во многом роль текущих затрат (без них невозможно поддерживать уровни добычи). А деньги на инвестиции у добывающей промышленности появились благодаря девальвации рубля, которая в будущем году не планируется. Значит, надо ждать нового спада инвестиций.

Президент обратил внимание на падение реальных доходов населения (не называя цифр), но не стал останавливаться на настоящей катастрофе – падении реальной зарплаты (9% за ноябрь 2015-го к ноябрю 2014-го) и вслед за ней розничной торговли (на 13%).

«Считаю, что работа правительства удовлетворительная. Конечно, можно и нужно работать лучше, но в целом, стратегически правительство делает нужные шаги и действует эффективно», – подвел итог глава государства.

Между тем конечный спрос в экономике сегодня обеспечивают сырьевой экспорт (падающий из-за низких цен на нефть) и оборонка (растущая за счет бюджета), а не потребительские расходы, которые пребывают в глубоком кризисе, и этот кризис только углубляется. Держать ВВП за счет оборонных расходов при падении потребительского спроса – это не экономическая политика, это военная мобилизация страны.

В 2016 году рост оборонных расходов бюджета затормозится. Два ключевых драйвера экономического роста 2015 года исчерпывают себя – девальвация рубля и милитаризация экономики. А цены на нефть – на рекордно низких за десятилетие уровнях. Благодаря бюджетной (низкий уровень дефицита) и денежной (высокий процент и мало кредитов) политике в том виде, как она одобрена Госдумой и президентом на будущий год, нас ждет новый провал экономики. Интересно, что тогда президент будет говорить о пройденном «пике» кризиса?

Путин признал необходимость начать повышать пенсионный возраст «рано или поздно», но сейчас «время еще не настало» (настанет, вероятно, сразу после президентских выборов); сообщил, что он не против приватизации крупнейших предприятий (правда, что он «за», не сказал); похвалил инвестирование средств ФНБ («Профиль» подробно разбирался с полным беспорядком в этом финансировании в № 36 от 5 октября 2015 года), а также объявил об удвоении ВВП как итоге своей работы на посту президента.

Кстати, последнее неверно. Даже если считать 2014-й к 1999 (последнему допутинскому) году, то реальный прирост ВВП составил за 15 лет около 90% и сейчас падает. До 100% он не доходил никогда. Если же следовать тому, как это было заявлено Путиным в послании Федеральному собранию 16 мая 2003 года, то удвоение ВВП должно было состояться за 10 лет, т. е. к 2013 году. Но за это десятилетие рост составил только 1,48 раза – менее полуторакратного. Задача была полностью провалена.

Бал прогнозов

Пока президент страны источает оптимизм по поводу экономики, его подчиненные готовятся к тяжелым временам. Они ближе «к земле» и чуть лучше чувствуют тренды, чем высокое начальство.

Фактическая отмена квот на добычу нефти в странах ОПЕК и определенность с повышением ставки ФРС привели к новому витку падения нефти марки Brent, которая стабилизировалась на прошлой неделе на уровнях ниже 40 долл./барр., хотя все еще выше минимума кризиса 2008/2009 годов. Мало кто сомневается, что прошлый рекорд (36,2 долл./барр.) все-таки будет взят, и новый ориентир многие ставят на уровне 32 долл./барр.

Как известно, именно цена на нефть является главным управляющим параметром во всех наших официальных прогнозах. А как может быть иначе в условиях отсутствия активной антикризисной политики? Наши экономические власти не думают, что изменить в своей политике для минимизации влияния негативных мировых тенденций, а только равнодушно фиксируют ухудшение экономической ситуации.

В подписанном на прошлой неделе бюджете‑2016 зафиксирована цена на нефть 50 долл./барр. марки Urals.Что будет, если она задержится на уровнях ниже?

ЦБ считает, что никакой катастрофы не будет. В рисковом сценарии, опубликованном недавно ЦБ, с падением цен на нефть марки Urals до уровня $35 (уже достигнутый уровень, ведь Brent примерно на 4 доллара дороже Urals), уменьшение российского ВВП составит 2–3% (по сравнению с минус 0,5–1% в базовом сценарии). Немного хуже будет платежный баланс и выше инфляция, но в целом – ничего особенного.

А вот Минфин настроен не так благодушно. «Непонятно, что будет дальше», – честно заявил глава министерства Антон Силуанов 15 декабря по поводу нефтяных цен. «Год назад, если бы нам сказали, что будет ниже 40, все бы, наверное, просто посмеялись».

Ну а теперь уже не до смеха. Падение цен на нефть до 40 долл./барр. приведет к потере доходов бюджета на 1,2–1,6 трлн руб. В бюджете заложен резерв в 0,5 трлн руб. – его не хватит. Либо резать расходы, либо увеличивать дефицит. И Силуанов вспомнил о приватизации.

Приватизация может принести в бюджет 1 трлн руб. в будущем году (сейчас заложено только 33 млрд руб.). Это вполне реально, прежде всего речь идет о продаже 19,5% «Роснефти», которая обеспечит более половины этой суммы. А еще есть Сбербанк, «Аэрофлот» и др.

Прогнозы аналитиков заметно жестче официальных. Например, Bank of America Merrill Lynch считает, что, если цена на нефть упадет до $35 за баррель, доллар должен подскочить примерно до 94 руб. А при $30 – прогнозируется на уровне от 105 до 120 рублей при удержании текущего уровня дефицита бюджета. Минфин в ответ говорит об укреплении рубля (с чего бы это?) и фантастичности прогнозов о 100 руб. за доллар.

«Час Х» 20 декабря

20 декабря – срок уплаты Украиной $3 млрд России. Подробно мы разбирали эту ситуацию в прошлых трендах («Профиль» № 46 от 14 декабря 2015 года).

На прошедшей неделе МВФ признал этот долг суверенным, а не коммерческим, но это ни на что не повлияет, так как фонд изменил свои правила и будет продолжать программу помощи стране даже при объявлении дефолта.

17 декабря Минфин Украины опубликовал заявление, в котором говорится, что платить Украина не может не потому, что нет денег, а потому, что таковы договоренности с кредиторами и МВФ. Минфин России ответил на это, что в случае неуплаты в течение 10 дней после 20 декабря подаст в суд.

Эмбарго Крыма против эмбарго России

Россия введет продовольственное эмбарго на украинские товары с 1 января, очередные переговоры «тройки» (Россия, Украина, ЕС) ни к чему не привели.

В ответ Украина объявила о полном товарном эмбарго Крыма. 16 декабря кабмин страны по инициативе президента Петра Порошенко принял соответствующее постановление. С 16 января ввозить из Украины в Крым можно будет только личные вещи граждан, в числе которых социально значимые продукты питания суммарной стоимостью не более 10 тысяч гривен (около 425 долларов по текущему курсу НБУ) в сутки. Исключение составляют только поставки электроэнергии и ввоз гуманитарной помощи. При этом премьер Украины Арсений Яценюк заявил, что поставки электроэнергии на полуостров будут регулироваться решениями Совета безопасности страны. Во всем этом ничего нового, так Крым фактически живет и сейчас.

Сильного ответа на эмбарго Крыма у России не нашлось. Путин подписал указ, согласно которому с 1 января приостанавливается действующий Договор о зоне свободной торговли СНГ в отношении Украины. Это означает, что в отношении страны будут введены таможенные пошлины в режиме наибольшего благоприятствования. Вполне ожидаемый шаг, так как страна не отказалась от экономической части ассоциации с ЕС.

Продовольственное эмбарго и таможенные пошлины. В полном противоречии с действительностью на своей пресс-конференции 17 декабря Путин заявил: «Мы не собираемся вводить в отношении Украины какие бы то ни было санкции. Я хочу, чтобы это было услышано». Что бы это значило?

«Шелковый путь» в обход России

В воскресенье, 13 декабря из Китая в Грузию прибыл первый железнодорожный состав, отправленный в рамках международного проекта «Шелковый ветер» в обход России – через Казахстан и Азербайджан. Из Грузии товары отправятся в Турцию и страны Европы. «Центральный маршрут» запущен и показал свою эффективность: грузы из Китая доставляются до Грузии не более чем за 10 дней, а потом в течение 3–5 дней – в страны ЕС. Это в разы быстрее морского маршрута через Суэцкий канал (более 40 дней).

Конечно, этот состав – только «первая ласточка», и надо вложить еще десятки миллиардов долларов инвестиций, чтобы новый «путь» заработал на полную мощность. Эти деньги Китай выделяет, и работа ведется.

В отличие от «северного маршрута» – через наш Транссиб. Похвастать такой скоростью поставок Россия не может, а модернизация Транссиба и БАМа, на которую из Фонда национального благосостояния планируется выделить 150 млрд руб., так и не начата (РЖД практически не использовали этот кредит ФНБ в текущем году).