Этот сдвиг пока не носит характера массового разворота, но он заметен в структуре потоков. В Bank of America считают, что в условиях сценария run-it-hot, предполагающего рост экономики и усиление инфляционного давления, сырьевые активы становятся одной из ключевых макроидей ближайших лет, тогда как привлекательность долговых инструментов остается под давлением.
На этом фоне интересен растущий разрыв между восприятием золота и серебра. Если золото давно закрепилось в статусе глобального денежного якоря, то серебро по-прежнему воспринимается как второстепенный актив – более волатильный, более промышленный, менее «респектабельный». Однако именно это сочетание свойств делает его особенно чувствительным к изменениям экономической и геополитической архитектуры.
Металл между резервами и инфраструктурой
Серебро занимает уникальное положение. В отличие от золота, почти полностью изъятого из реального производственного оборота, серебро остается критически важным элементом современной экономики. Оно используется в энергетике, электронике, телекоммуникациях, медицине и оборонной промышленности. При этом исторически и институционально серебро сохраняет статус денежного металла.
Эта двойственность превращает его в своего рода индикатор сразу двух процессов: доверия к финансовой системе и состояния реальной экономики. Для деловой аудитории здесь уместна аналогия с инфраструктурными ресурсами – теми, дефицит которых становится заметен не в отчетах, а в сбоях цепочек поставок.
Рынок серебра по объему примерно в 10 раз меньше рынка золота. В спокойные периоды это ограничивает интерес к нему. Но в фазах структурных сдвигов – валютных, фискальных, геополитических – такой масштаб означает повышенную чувствительность к любому притоку капитала. Когда золото уже отыграло функцию «тихой гавани», внимание неизбежно смещается к серебру как к более волатильному отражению того же макротренда.
Деглобализация как ключевой фактор
Фундаментальный фон происходящего – деглобализация. Модель глобальной экономики, основанная на минимальных запасах и распределенных цепочках поставок, оказалась уязвимой. Пандемия, санкционные режимы и рост геополитической напряженности привели к переосмыслению роли стратегических ресурсов.
США официально включили серебро в перечень критически важных минералов, связав его с национальной безопасностью, энергетическим переходом и технологическим суверенитетом. Это означает, что металл рассматривается не только как рыночный товар, но и как элемент инфраструктуры.
Китай, контролирующий значительную долю переработки серебра, вводит экспортные ограничения и систему лицензирования поставок с 2026 года. Формально речь идет о регулировании, но по сути – о политизации потоков стратегического ресурса. Индия, напротив, наращивает импорт, стремясь снизить уязвимость цепочек поставок. В таких условиях цена всё меньше отражает абстрактный баланс спроса и предложения и всё больше – уровень геоэкономической неопределенности.
Золото и серебро: индикатор и усилитель
В текущем цикле золото выступает индикатором системных рисков – долговых, валютных, институциональных. Его рост отражает недоверие к фиатным деньгам и стремление к активам вне финансовой системы.
Серебро в этой связке выполняет роль усилителя. Его рынок менее глубок, предложение ограничено, а промышленный спрос устойчив. В результате любые структурные изменения отражаются в цене быстрее и резче. История конца 1970-х годов, когда серебро стало самым волатильным элементом кризиса доверия к деньгам, остается показательным примером того, как быстро этот рынок может выходить из равновесия.
Сценарии 2026–2030: диапазон неопределенности
В базовом сценарии инфляция замедляется, но остается выше целевых уровней, а ставки снижаются постепенно. Деглобализация закрепляется как новая норма. Серебро демонстрирует повышенную волатильность, но движется в устойчивом восходящем диапазоне вслед за золотом.
На рынке криптовалют большие возможности соседствуют с высокими рисками
В инфляционном сценарии фискальная политика продолжает доминировать над монетарной, реальные ставки остаются низкими или отрицательными. Реальные активы переоцениваются ускоренно, а серебро становится одним из наиболее чувствительных индикаторов утраты доверия к деньгам.
В дефляционно-кризисном сценарии глобальное замедление снижает промышленный спрос, что приводит к краткосрочной коррекции. Однако ограниченность предложения и стратегический статус металла поддерживают более быстрое восстановление по сравнению с другими промышленными товарами.
Металл второго плана – до поры
Золото почти всегда остается в центре внимания – как символ и ориентир. Серебро традиционно остается на втором плане, но именно там чаще всего формируются резкие движения. В мире, который всё больше фрагментируется, переосмысливает роль государства и возвращается к логике стратегических резервов, этот металл перестает быть маргинальным элементом финансовой системы.
Для рынка серебро становится не экзотикой и не спекулятивным исключением, а индикатором более глубоких процессов – от деглобализации до трансформации денежной архитектуры. И именно в этом качестве его роль в ближайшие годы может оказаться значительно важнее, чем принято считать.
Автор – директор по стратегии ИК «Финам»
