Давление инфляции: сможет ли ЦБ сдержать его повышением ключевой ставки
В пятницу, 11 февраля, совет директоров Банка России повысил ключевую ставку на 1 п. п., с 8,5 до 9,5%. Решение было ожидаемым, учитывая сохранение высокого уровня инфляции в январе и первой декаде февраля текущего года, а также неослабевающих геополитических рисков.
Инфляция не по прогнозу
В пресс-релизе, выпущенном по итогам заседания совета директоров ЦБ, отмечается, что инфляция значительно выше октябрьского прогноза регулятора.
Пик инфляции, повышение ключевой ставки и риски криптовалют. О чем говорила Набиуллина
«Расширение спроса продолжает опережать возможности наращивания выпуска. Быстрый рост экономической активности при ограниченности свободных трудовых ресурсов усиливает инфляционное давление. Проинфляционной остается конъюнктура мировых товарных рынков», – говорится в документе.
Допускается возможность продолжить повышение ключевой ставки с учетом развития ситуации в экономике. Следующее заседание по этому вопросу, как известно, запланировано на 18 марта. Регулятор рассчитывает, что жесткая денежно-кредитная политика позволит уже в текущем году вернуть инфляцию к целевому уровню 4,0–4,5%.
Пока добиться желаемого эффекта не удается. В январе 2022 года потребительские цены выросли почти на 1%. В годовом исчислении инфляция достигла 8,7% против 8,4% в декабре. Февраль не изменил тренда. За период с 29 января по 4 февраля плодоовощная продукция подорожала среднем на 1,9%, на предыдущей неделе – на 1,1%.
Остановить рост цен власти пытаются не только мерами денежно-кредитной политики. В ответ на неослабляющееся ценовое давление власти выходят с новыми мерами, призванными удержать инфляцию. Изданию «Коммерсантъ» стало известно, что Минтранс предложил рекомендовать компаниям не повышать тарифы на автоперевозки социально значимых товаров. За прошлый год транспортные издержки выросли примерно на 30%.
Ранее появилась информация, что пул ведомств – Минсельхоз, Минпромторг и Федеральная антимонопольная служба – хочет убедить торговые сети обнулить наценку на ряд социально значимых продуктов питания. Срок заморозки – до 1 июля. Попытки регулировать рынок административными методами могут оказать лишь временное положительное влияние. Зато побочный эффект будет длительным. Практически всегда ручное управление приводит к разбалансировке рынка и повышению рисков ценовой конкурентоспособности.
В результате вместо снижения цен на товары и услуги происходит их рост. Разумной альтернативной могло бы стать субсидирование автомобильных перевозок овощей и фруктов.
Глобальное явление
Впрочем, Банк России не согласовывает свои действия с отраслевыми министерствами и ведомствами. Для регулятора основными рыночными методами сдерживания инфляции являются ужесточение монетарной политики и макропруденциальные меры.
Январская инфляция: почему продолжился рост потребительских цен в России
В 2021 году ключевая ставка была повышена в два раза – с 4,25 до 8,5%, а в феврале этого года – до 9,5%. Есть высокая вероятность дальнейшего роста до 10%. После достижения этого уровня ЦБ может взять тайм-аут. Пауза будет нужна, чтобы оценить ситуацию.
Следует отметить, что инфляция в настоящее время – это глобальное явление. Банк России в марте 2021 года одним из первых среди мировых центробанков взял курс на ужесточение монетарной политики. И немало в этом преуспел.
Несмотря на то что номинальное значение ключевой ставки в России ниже, чем, например, в Турции или Бразилии, в реальном выражении, то есть с корректировкой на инфляцию, ставка в России выше, чем в этих странах.
Между тем именно реальная ставка имеет, так сказать, фактическую ценность для экономики. Она способна оказывать стимулирующее или, как в нашем случае, сдерживающее влияние на спрос, пробуждать у населения интерес к накоплению сбережений и т. д.
Еще один рычаг, используемый монетарными властями в борьбе с инфляцией, – так называемые макропруденциальные меры. Они подразумевают сдерживание покупательской активности через ужесточение условий выдачи займов – потребительских, ипотечных, автокредитов. Достигается это, в частности, повышением коэффициентов риска банков по потребкредитам.
Кстати, сдерживающее влияние на спрос в текущем году будет оказывать и нормализация социальных расходов бюджета, которые в 2020 и 2021 годах резко выросли в связи с кризисом в экономике, вызванном пандемией коронавирусной инфекции, а также завершением очередного электорального цикла – сентябрьскими выборами депутатов Госдумы.
Отмена бюджетного правила
На темпах роста потребительских цен отражается ослабление рубля. Рост курса доллара и евро на фоне геополитической напряженности, связанной с Украиной, явно не способствует снижению инфляционных ожиданий населения.
В этой сфере Банк России в ближайшие месяцы также может предпринять ряд мер. Один шаг уже сделан – в начале февраля отменено действие так называемого бюджетного правила, в рамках которого ЦБ по поручению Минфина покупал значительные суммы валюты.
Средства предназначены для пополнения Фонда национального благосостояния (ФНБ). По состоянию на 1 января 2022 года объем ФНБ превысит 13,56 трлн руб., что эквивалентно $182,5 млрд. Отказ от бюджетного правила – своего рода интервенции в пользу укрепления курса нашей национальной валюты.
Однако не все проинфляционные факторы обусловлены внутренними причинами. Есть и внешние, нейтрализовать которые Банк России не может.
В частности, никак не повлиять на разрыв глобальных производственно-логистических цепочек из-за пандемии, как и на рост мировых цен на товарных рынках. Когда в мировой экономике ситуация нормализуется, то сбавит темпы российская инфляция.
Как представляется, сегодня она близка к своим пиковым значениям, и во второй половине 2022 года логично ожидать начала стабилизации.
Автор – руководитель управления инвестиционного консультирования General Invest.
Читайте на смартфоне наши Telegram-каналы: Профиль-News, и журнал Профиль. Скачивайте полностью бесплатное мобильное приложение журнала "Профиль".
