В пресс-релизе, опубликованном на сайте ЦБ по итогам заседания совета директоров, отмечено, что текущее инфляционное давление снижается быстрее прогнозов. Внутренний спрос замедляется, а экономика начала возвращаться к траектории сбалансированного роста. Регулятор готов принимать меры для возвращения инфляции к цели в 2026-м.
«В базовом сценарии это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 18,8–19,6% годовых в 2025 году и 12–13% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», – подчеркнуто в пресс-релизе.
Веским основанием для резкого снижения ключевой ставки стала статистика Росстата. В период с 15 по 21 июля впервые с сентября 2024-го была зафиксирована дефляция. Индекс потребительских цен снизился на 0,05%. Таким образом, за три недели июля показатель вырос на 100,76%, а с начала года – на 104,56%.
Почему российская экономика замедляется, и есть ли шанс ее разогнать снова
В лучшую сторону изменились данные инфляции и в годовом выражении. Согласно обзору Минэкономразвития «О текущей ценовой ситуации», на 21 июля она составила 9,17% против 9,34% неделей ранее. Сказался сезонной фактор – в продажу начали поступать фрукты и овощи нового урожая, и цены на них снизились в среднем на 3,5%. В то же время непродовольственные товары и услуги (туристические, регулируемые, бытовые) за неделю подорожали на 0,08%.
Как бы то ни было, у правительства вроде бы появился повод для оптимизма. На совещании, которое вице-премьер Александр Новак провел 18 июля, было отмечено, что в мае годовая инфляция составила 9,9%, в июне – 9,4%, на 14 июля – 9,34%. Минэкономразвития пока сохранило прогноз по инфляции на текущий год на уровне 7,6%, но допускает, что при текущей динамике она может быть скорректирована до показателя ниже 7%.
Между тем на Петербургском международном экономическом форуме глава Минэкономразвития Максим Решетников говорил о наличии системных проблем. По его мнению, российская экономика сегодня «на грани перехода в рецессию». Потребуются совместные решения бизнеса, правительства и ЦБ, чтобы предотвратить надвигающийся спад.
Озабоченность разделил президент Владимир Путин. Глава государства с трибуны ПМЭФ-2025 призвал «вести грамотную, продуманную бюджетно-налоговую и денежно-кредитную политику», подчинив ее интересам обеспечения макроэкономической, инфляционной и финансовой стабильности».
Однако в кризис уже погрузились автопром и строительный сектор, интересами которых ЦБ фактически пожертвовал ради спасения экономики от перегрева. Так, Горьковский автозавод (ГАЗ) с августа переходит на четырехдневную рабочую неделю, АвтоВАЗ аналогичное решение готов принять в конце сентября.
Причина – падение спроса, ставшее прямым следствием высокой ключевой ставки. Кредиты на рыночных условиях недоступны и для населения, и для бизнеса, а льготные программы существенно сокращены. За первое полугодие 2025-го ГАЗ продал грузовиков на 40% меньше, чем годом ранее, легких коммерческих автомобилей – на 30% меньше, автобусов – на 60%. У АвтоВАЗа объемы реализации продукции сократились на 25%.
Не менее тревожная ситуация со строительством жилья с той разницей, что негативные последствия проявятся в среднесрочной перспективе. По словам вице-премьера Марата Хуснуллина, остановка новых проектов из-за дорогой ипотеки угрожает тем, что через два года спад может достигнуть 30% к показателям 2024-го. Напомним, в прошлом году в эксплуатацию сдали 107,8 млн кв. м жилой недвижимости – на 2,4% меньше, чем в 2023-м.
Рецессию в строительной отрасли подтвердил генеральный директор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев. Год без льготной ипотеки, с высокой ключевой ставкой, резким ростом издержек обернулся для рынка почти 20-процентным снижением количества новых проектов, отказом от расширения земельного банка и серьезной оптимизацией бизнес-моделей.
«Застройщики больше года ждали помощи от государства и ничего не получили. В обозримом будущем на поддержку им рассчитывать явно не приходится. Сейчас отрасль на пороге волны банкротств и консолидации. Часть компаний сосредоточилась на складской недвижимости, light industrial, имеющих более контролируемые бизнес-модели благодаря динамичному развитию онлайн-ретейла», – заявил Баксараев.
Негативный эффект затяжного цикла жесткой ДКП для экономики РФ очевиден, говорит партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Денис Тарадов. Высокая ключевая ставка сдерживает инвестиционную активность, охлаждает потребительский спрос, особенно на кредитные товары. При этом растут затраты на обслуживание существующих долгов, новые же займы для многих недоступны. Вдобавок ко всему инфляция снизила покупательную способность населения, которое предпочитает сберегать, а не тратить.
Риски рецессии и банковского кризиса в текущих условиях присутствуют, хотя их реализация и не выглядит неизбежной. В основной массе финансовые организации демонстрируют достаточную устойчивость, несмотря на сжатие кредитных портфелей, ужесточение скоринга и снижение доходности активов. Хрупкое равновесие может быть нарушено, поскольку замедление экономики чревато ростом просроченных платежей, особенно в розничном сегменте и у представителей малого и среднего бизнеса, считает собеседник «Профиля».
«Банковский сектор входит в фазу повышенного риска после периода сверхприбыльности. Достаточный уровень капитала и ликвидности обеспечили определенный запас прочности. Значение имеет способность управлять кредитными рисками и адаптировать бизнес-модели. В свою очередь, регулятор держит руку на пульсе и готов вмешаться при первых признаках системного стресса», – объяснил Тарадов.
По мнению главного экономиста Института экономики роста им. Столыпина Бориса Копейкина, ЦБ просто не может дальше сохранять на рекордном уровне ключевую ставку, учитывая ухудшение экономической статистики, растущий пессимизм бизнеса и опасения правительства. Именно этим были продиктованы решения совета директоров регулятора, принятые в июне и июле, уверен эксперт.
«К сожалению, даже с учетом замедления темпов роста цен снижение ключевой ставки на 1% в июне и на 2% в июле не привело к смягчению денежно-кредитной политики. В реальном выражении ключевая ставка по-прежнему остается на одном из самых высоких в мире уровней», – отметил Копейкин.
Инвестиции, что подтверждает статистика, не падают. Но происходит это главным образом из-за того, что начатые ранее проекты предприятиям выгоднее завершить, а не заморозить или отказаться от них, подчеркнул эксперт. Также некоторые компании вынуждены привлекать заемные средства для рефинансирования имеющихся долгов и выплаты процентов по ним.
Реальную картину раскрыл глава Сбербанка Герман Греф, заявивший, что с начала года банк не профинансировал ни одного нового инвестпроекта. Позиция бизнеса понятна: нет смысла наращивать производство товаров и услуг в период сокращения потребительского спроса. Сегодня в приоритете сохранить то, что есть, и свободные средства выгоднее разместить на депозит и получать гарантированный доход, предположил экономист.
«В ряде отраслей объемы производства с начала года сокращаются. Исключение – секторы, ориентированные на бюджетное финансирование, в том числе работающие в интересах национальной обороны и безопасности. Таким образом, риски рецессии действительно существуют. Ее можно избежать при условии продолжения цикла смягчения ДКП», – сказал Борис Копейкин.
Российская банковская система неплохо капитализирована и способна с минимальными потерями пережить трудные времена. Прибыль в 2025–2026 годах, очевидно, будет ниже, чем в 2024-м, и, скорее всего, не дотянет до публичных оценок ЦБ – 3–3,5 трлн руб., полагает эксперт. Поэтому нельзя исключать возникновение проблем у отдельных игроков. Одним вряд ли получится избежать отзыва лицензий и ликвидации, другим предстоит процедура финансового оздоровления – санации, к которой регулятор довольно успешно прибегал в прошлом, подчеркнул Борис Копейкин.
«Почти три года жесткой ДКП не только обеспечили снижение инфляции, но и привели к охлаждению отечественной экономики. Индексы PMi сферы услуг и обрабатывающих отраслей с февраля 2025-го идут вниз. Сегодня в повестке дня: как изменить тренд через стимулирование потребительского спроса», – говорит главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет.
Задачу можно решить за счет средств, которые россияне держат в банках. Привлекательность депозитов и накопительных счетов определяет ключевая ставка ЦБ: 21% с октября 2024 года, 20% – с июня и 18% – с июля 2025-го. Если на 1 января текущего года население хранило в банках почти 57,5 трлн руб., то по итогам июня сумма составила уже 60,3 трлн руб.
Мягкая сила ЦБ: как снижение ключевой ставки может поддержать развитие экономики
«До тех пор пока ключевая ставка, а вместе с ней и ставки по вкладам почти в три раза превышают темпы инфляции, отказа от сберегательной модели поведения ожидать не приходится. Как представляется, население постепенно начнет менять приоритеты, после того как регулятор опустит ставку до 16%», – отметил Арронет.
По его словам, от жесткой ДКП серьезно страдает реальный сектор экономики, куда капитал поступает через кредитование, например металлургия и угольная промышленность. Крупнейшие предприятия этих отраслей фиксируют сокращение производства и выручки, некоторые находятся на грани остановки.
Это создает напряжение для банков – у них за последние месяцы увеличился портфель проблемных кредитов, а доля просроченных в среднем составляет 4,5%. Это некритично, но «звоночек» тревожный, заставляющий принимать превентивные меры. Так, расходы на создание резервов на возможные потери организации нарастили в 2,6 раза, что снижает маржинальность бизнеса, продолжил Пётр Арронет.
Впрочем, в конце тоннеля, похоже, появился свет. Вслед за снижением ключевой ставки банки пересматривают условия кредитования, займы становятся доступнее. Следовательно, у предприятий появляется возможность рефинансировать ранее взятые кредиты, подытожил эксперт.
Схожей точки зрения придерживается управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Грамотные действия правительства и ЦБ, оперативная реакция на изменение макроэкономических показателей помогут предотвратить рецессию, убежден он. Текущая фаза – адаптация после периода перегрева экономики. Умеренное замедление темпов экономического роста – явление естественное. Повышение доступности кредитов будет способствовать постепенному восстановлению деловой активности, считает Целищев.
От регулятора предприятия и банки ждут продолжения игры на понижение. Однако придется запастись терпением: следующее заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке запланировано на 12 сентября.
