- Ключевая ставка и инфляция
- Прогнозные сценарии развития экономики РФ
- Базовый сценарий
- Проинфляционный сценарий
- Рисковый сценарий
- Дезинфляционный сценарий
Ключевая ставка и инфляция
Во второй половине 2024 года отклонение российской экономики от траектории сбалансированного роста увеличилось, отмечают в ЦБ. Стремясь уравновесить рост спроса и возможности предложения, снизить инфляцию, регулятор с середины 2024 года ужесточал денежно-кредитную политику. В октябре он повысил ключевую ставку до 21% годовых.
В первом полугодии текущего года под влиянием жесткой денежно-кредитной политики разрыв между спросом и потенциальными возможностями производства стал постепенно закрываться. Отмечались "некоторое замедление роста потребительской и инвестиционной активности", "существенное охлаждение" кредитования, высокие темпы роста сбережений.
В июне – июле 2025 года, убедившись в устойчивости дезинфляции, ЦБ перешел к снижению ключевой ставки. Она была понижена до 18% годовых. При этом регулятор предполагал "возможность пауз в ее снижении" с учетом проинфляционных рисков.
Прогнозные сценарии развития экономики РФ
Ситуация последних лет показывает, что параметры мировой и российской экономики могут меняться очень быстро. Поэтому в зависимости от возможных внешних и внутренних условий регулятор разрабатывает несколько сценариев. В докладе ЦБ отмечается, что главные риски для развития экономики РФ связаны и с теми, и с другими факторами.
Базовый сценарий
Базовый сценарий предполагает, что внешнеторговые противоречия между крупнейшими экономиками продолжат сдерживать рост мирового спроса, а введенные в отношении России санкции в среднесрочной перспективе сохранятся. В структуре экономики будет преобладать внутренний спрос.
- Цены на нефть снизятся в 2025–2026 годах в среднем до $55 за баррель. По мере смягчения ограничений в торговле и восстановления мирового спроса они вырастут в среднем до $60 за баррель в 2027–2028 годах.
- Экономический рост замедлится до 1,0–2,0% в 2025 году и до 0,5–1,5% в 2026 году. В 2027 году экономика устойчиво вернется к потенциальным темпам роста в 1,5–2,5% в год, указывается в докладе регулятора.
- Годовая инфляция снизится до 6,0–7,0% в 2025 году, вернется к целевому показателю 4,0% в 2026 году и далее будет находиться у цели.
- Ключевая ставка в 2025 году в среднем составит 18,8–19,6% годовых, в 2026 году – 12,0–13,0% годовых. В 2027–2028 годах она окажется в диапазоне 7,5–8,5%.
Проинфляционный сценарий
Он подразумевает , что на фоне усиления санкционного давления темп расширения производственного потенциала будет меньше, чем в базовом варианте. Также ужесточение санкций приведет к стабилизации цен на российскую нефть на более низких уровнях. Предложение не будет успевать подстраиваться под растущий спрос, что приведет к росту инфляционного давления. Как следствие, ЦБ России придется действовать решительнее.
- По этому сценарию средняя ключевая ставка в 2026 году составит 14,0–16,0% годовых, в 2027 году она снизится до 10,5–11,5%, а в 2028 году – до 8,5–9,5%.
- Инфляция в 2026 году достигнет 4,0–5,0% и вернется к целевому уровню в дальнейшем.
- С учетом того, что российские компании будут активно осваивать инвестиции для расширения производственных возможностей, темп роста ВВП в 2026 году будет выше, чем в базовом сценарии, на уровне 1,0–2,0%. В 2027 году он снизится до 0,5–1,5% под действием внешних ограничительных мер, падения цен на нефть и жестких денежно-кредитных условий. В 2028 году вернется к траектории сбалансированного роста в 1,5–2,5%.
Рисковый сценарий
Самый неблагоприятный сценарий предполагает усиление внешнеторговых противоречий, повышение импортных пошлин в мире и резкое падение темпов роста крупнейших мировых экономик. В результате может возникнуть кризис, сопоставимый по масштабам с ситуацией 2007–2008 годов. В дополнение к этому усиление санкционного давления на РФ приведет к расширению дисконта на российские товары, снижению экспорта и добычи нефти. Потребуется трансформация бюджетного правила с постепенным переходом к новым уровням базовой цены нефти – $45 за баррель в 2026 году и $40 за баррель с 2027 года.
- В соответствии с рисковым сценарием, в 2026 году ВВП снизится на 3,5–2,5%, а в 2027 году – на 2,0–3,0%. В 2028 году экономика начнет расти восстановительными темпами на уровне 2,0–3,0%.
- Ожидается, что инфляция в 2026 году составит 10,0–12,0%. В докладе отмечается, что это потребует от ЦБ РФ "решительной реакции для предотвращения длительного отклонения инфляции от цели и устойчивого роста инфляционных ожиданий".
- В этом случае в среднем за 2026 год ключевая ставка будет в диапазоне 16,0–18,0% годовых. Высокий уровень ставок позволит снизить инфляцию до 8,0–10,0% в 2027 году. К 2028 году ключевая ставка в среднем будет в диапазоне 10,0–11,0% годовых, а поддержание жестких денежно-кредитных условий замедлит инфляцию до 4,0–4,5% в 2028 году.
"За пределами приведенного прогнозного горизонта ключевая ставка возвратится в нейтральный диапазон", – указывается в докладе Банка России.
Дезинфляционный сценарий
Ситуация в российской экономике может развиваться и более благоприятно, чем в базовом варианте, в случае реализации ряда условий. Дезинфляционный сценарий предполагает, что увеличение инвестиций в основной капитал и рост общей факторной производительности приведут к более быстрому расширению совокупного предложения.
- В результате, как и в базовом варианте, инфляция вернется к цели в 4% уже в 2026 году, но при более быстром смягчении денежно-кредитной политики.
- Ключевая ставка составит в 2026 году в среднем 10,5–11,5%, в 2027 – 7,5–8,5%, в 2028 – 7,5–8,5%.
Банк России считает, что возможно дальнейшее снижение ключевой ставки в 2025 году. Как заявил в августе директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрей Ганган, если события будут развиваться в соответствии с базовым сценарием, пространство для этого "еще остается".
