Если в мае и июне рубль укреплялся, то с середины лета он опять начал слабеть, и негативный тренд все усиливается. С начала осени в прессе стали появляться прогнозы экспертов о возможном обвале российской валюты, который может случиться уже в октябре. Разумеется, часть этих прогнозов не более, чем словесные интервенции, но все же.

Пока мнения экономистов разделились. Одни утверждают, что фундаментальных причин для падения рубля нет, другие говорят, что тенденция на ослабление уже наметилась, и к новому году мы, вероятно, увидим евро по цене 95–100 руб., а доллар – по 80 руб. и выше. Но даже оптимисты признают, что в экономике сформировался набор факторов и рисков, которые будут «давить» на рубль и, в конце концов, могут его «поджать».

Можем повторить: чему нас не научил финансовый кризис

Все эти риски можно условно разделить на две группы: экономические и политические.

К первым относят политику нашего Центробанка и американской Федеральной резервной системы (ФРС), ситуацию в российской и мировой экономике, цены на сырьевых рынках, действия наших властей по посткризисному восстановлению хозяйства.

Политические вызовы – это угроза новых антироссийских санкций (в первую очередь, против «Северного потока-2»), предстоящие президентские выборы в США и ситуация в соседней Белоруссии. Разумеется, дамокловым мечом надо всеми висит угроза второй волны эпидемии COVID-19 с новым карантином и вытекающими последствиями.

Спекулятивный фактор

Что касается сентябрьского скачка евро, возможно, это недосмотр Центрального банка. Как пояснил «Профилю» профессор кафедры финансов, денежного обращения и кредита РАНХиГС Юрий Юденков, ЦБ уменьшил интервенции на валютном рынке, и этим тут же воспользовались валютные спекулянты. «Если регулятор будет осуществлять интервенции в тех же объемах, что и месяц назад, подобных скачков больше не будет», – уверяет эксперт. В то же время он вполне допускает тенденцию на общее ослабление российской валюты.

Остановка по требованию: почему ЦБ нет смысла снижать ключевую ставку

Потенциально против рубля играет все, что отпугивает иностранных инвесторов, вложившихся в наши ценные бумаги. Если инвесторы видят риски новых санкций, они начинают продавать российские акции и облигации, а полученную в результате продажи российскую валюту менять на доллары. Результат – укрепление доллара относительно рубля. Политика Центробанка по снижению ключевой ставки тоже отпугивает спекулянтов от наших бумаг. «Я считаю, ЦБ укрепил тенденцию, когда иностранные инвесторы, владеющие российскими гособлигациями, стали активно выходить из ОФЗ, – говорит директор Института стратегического анализа компании ФБК Игорь Николаев. – Если еще в марте–апреле доля иностранцев была около 35%, то к концу августа уже двадцать с небольшим процентов».

Все дело в разнице между ставками в России и США. Как рассказал главный редактор Banki.ru Владислав Коваленко, раньше низкая инфляция и относительно высокая ставка ЦБ РФ поощряли так называемый carry trade, когда иностранные спекулянты занимали деньги в долларах под низкую ставку в США, потом меняли эти доллары на рубли и вкладывали в российские долговые бумаги под более высокую ставку. По сути, делали деньги из воздуха. Зато обмен долларов на рубли давал нашей валюте дополнительную поддержку. «Сейчас ставка ЦБ РФ опустилась до такого значения, что разница с американской уже не компенсирует рисков, которые несет эта операция, – говорит Коваленко. – Значит, меньше спрос иностранцев на наши гособлигации, меньше спрос на рубли, больше шансов увидеть доллар по 80».

Психологическая отметка

Еще американцы могут оказать нам медвежью услугу, если перестанут... поддерживать свою экономику. Вернее, если ФРС США решит прекратить политику так называемого денежного смягчения. Ведь с начала пандемии американские власти влили в систему рекордное количество долларов, выкупая на бирже ценные бумаги. Из-за этого американская валюта изрядно ослабла. Поскольку доллар остается главной мировой валютой, его слабость заметна в первую очередь относительно ценных бумаг и биржевых товаров, таких как золото или нефть, ведь все они торгуются в долларах. «Обратите внимание, биржевые индексы и золото бьют рекорды стоимости, а нефть держится на уровне $40 за баррель, хотя, с учетом экономической ситуации, могла бы стоить гораздо дешевле», – рассуждает собеседник «Профиля».

Почему Россия распродает золото

И вот недавно глава ФРС Джером Пауэлл намекнул, что монетарные власти Штатов будут снижать интенсивность «денежного смягчения», после чего цены на акции поползли вниз. Правда, намекнуть – не значит сделать. Ведь и в американской экономике не все благополучно: высокая безработица, высокий бюджетный дефицит, низкие темпы восстановления ВВП после 30-процентного провала весной 2020-го. Можно надеяться, что все это не позволит Федеральной резервной системе остановить печатный станок в ближайшее время. А значит, мы можем быть чуть спокойнее за судьбу отечественной валюты.

Факторами, которые могли бы подтолкнуть вверх российскую валюту, эксперты называют рост цен на нефть, оживление европейских экономик и, главное, хорошую динамику отечественной экономики. Здесь почти по всем пунктам дела не ахти. Нефть не помощник рублю – мы видим, как цена барреля, дойдя до $45, уперлась в потолок и отразилась от него вниз. Что касается возможного роста ВВП в 2021 году, то заявленные нашими властями 2,5% (недавно прогноз был скорректирован на 3%) – это заметно меньше, чем ожидаемый рост в странах ЕС. По сути, речь идет о восстановлении за счет внешней конъюнктуры. Так что с этой стороны особой поддержки рубль не получит.

А вот пробитие отметки в 90 рублей за евро в дальнейшем может играть против российской валюты. Обозначилась новая психологическая отметка в 100 рублей, и она сама по себе станет фактором влияния на валютном рынке.

Труба, выборы и вирус

Теперь о политике. Почти все опрошенные эксперты признают, что возможность введения новых антироссийских ограничений со стороны Запада несет угрозу для курса рубля. Правда, значение этого фактора оценивается по-разному. Так, Игорь Николаев из ФБК и Юрий Юденков из РАНХиГС считают угрозу санкций против «Северного потока-2» одним из ключевых рисков. А главный экономист «Альфа-банка» Наталья Орлова говорит, что роль санкций не нужно переоценивать: «За последние годы мы видели, что американские санкции имеют достаточно ограниченные последствия для российской экономики. Несмотря на то, что потенциальные риски пугают рынки, по факту действие ограничено».

Как особенности избирательной системы США могут помочь победить Трампу

Гораздо большее влияние на судьбу нашего валютного рынка, по ее мнению, может оказать исход президентских выборов в США (они пройдут в начале ноября). Правда, последствия их «сыграют» не нынешней осенью, а в следующие пару лет. Переизбрание на второй срок Дональда Трампа было бы неплохим сценарием, потому что к его демаршам наши рынки уже адаптировались. Тогда как победа Джо Байдена несет неопределенность. «Мы не знаем, как Байден в статусе президента будет развивать отношения с Россией, – объясняет Наталья Орлова. – Может быть, это будет не так сложно, как сейчас думают рынки. Но все равно сценарий президентства Байдена для рубля будет более сложным, чем сценарий второго срока Трампа».

А Владислав Коваленко считает главной политической угрозой для нашей валюты «фактор Белоруссии». Если ситуация в этой стране выйдет из-под контроля и Москва решит вмешаться, мы можем получить вторую Украину. А кризис, связанный с «первой» Украиной, в 2014–2015 годах привел к двукратному ослаблению рубля относительно доллара.

Наконец, есть «черный лебедь» в виде второй волны пандемии, но отношение к нему неоднозначное. Дело в том, что повторение весеннего сценария с закрытием границ и падением нефтяных котировок до $15 за баррель кажется маловероятным. Да, вирус может вернуться, но системы здравоохранения научились работать в условиях пандемии, появилась вакцина от коронавируса и т.д. Но пандемия как раз грозит обвалом рубля, а его плавное ослабление относительно доллара и евро, вероятно, произойдет и без нового коронакризиса.