В пресс-релизе, выпущенном по итогам заседания совета директоров ЦБ, констатируется, что инфляционное давление снизилось по сравнению с осенними месяцами, но остается высоким. Поскольку внутренний спрос по-прежнему значительно опережает возможности расширения производства товаров и услуг, судить об устойчивости дезинфляционных тенденций пока преждевременно.

Проводимая Банком России денежно-кредитная политика (ДКП) закрепит процесс дезинфляции в экономике. Поддержку окажут растущая склонность населения к сбережению, уменьшение потребительской активности и спроса на импорт. Все это, полагают в ЦБ, начинает создавать условия для возвращения экономики к сбалансированному росту, но этот процесс займет продолжительное время.

Появились ли у ЦБ основания для смягчения денежно-кредитной политики

Независимые эксперты называют решение регулятора по ключевой ставке предсказуемым. В конце января глава ЦБ Эльвира Набиуллина фактически сняла интригу как минимум на ближайшие шесть месяцев. СМИ процитировали ее заявление о том, что она «видит пространство для снижения ставки в этом году, скорее, во втором полугодии».

Окончательно справиться с инфляцией с помощью жесткой денежно-кредитной политики пока не удается. Согласно данным Росстата, за первый месяц 2024 года рост потребительских цен составил 0,86%, то есть выше консенсус-прогноза. В годовом выражении в январе инфляция ускорилась до 7,44% с 7,42% в декабре прошлого года.

Первая половина февраля также отмечена высокими темпами инфляции: 0,16% за первую неделю и 0,21% – за вторую. При этом оценка наблюдаемой населением инфляции к середине первого квартала неожиданно снизилась до 15,2% с 16,3% в январе.

В декабрьском макроэкономическом опросе ЦБ аналитики прогнозировали инфляцию в 2024 году на уровне 5,1%, а в 2025-м – 4%. Регулятор рассчитывает на эффект принятых мер по ограничению избыточного расширения внутреннего спроса, который провоцирует удорожание товаров и услуг. 2024 год планируется завершить с инфляцией не выше 4–4,5%, а в дальнейшем удерживать ее в районе 4%.

Председатель комитета «Опора России» по финансовым рынкам, гендиректор аналитического агентства «Бизнесдром» Павел Самиев напоминает, что Банк России в последних статистических обзорах отмечал тенденцию замедления инфляции, снижение давления проинфляционных факторов на экономику. И все же смягчать ДКП сейчас совет директоров посчитал преждевременным, воздержавшись от изменения ключевой ставки в какую-либо сторону.

«Осторожность объяснима, поскольку в прошлом году темпы роста потребительских цен сдерживали в основном локальные, сезонные или разовые факторы. Это, конечно, сыграло свою роль, но не обеспечило долгосрочный эффект. Вероятно, ставку сохранят на нынешнем уровне и в марте, но с апреля уже могут начать снижать», – полагает Павел Самиев.

Сегодня банки готовы кредитовать бизнес под 28–35% годовых, что не идет на пользу отечественной экономике, считает генеральный директор компании «Вектор проект» Антон Баксараев. В сложной ситуации из-за этого оказался, например, строительный сектор.

Жесткие условия: почему Банк России повысил ключевую ставку

По словам эксперта, привлекать заемные средства для реализации проектов – не только новых, но и уже начатых – в таких условиях проблематично. В результате некоторые девелоперы заморозили, как говорится, до лучших времен завершение строительства многих объектов коммерческой недвижимости, в том числе находящихся в высокой степени готовности.

«Промышленная ипотека (программу патронирует Минпромторг) стала выходом для крупных компаний с оборотом от 6–10 млрд руб. Они смогли не останавливать ранее начатое строительство. Для организаций же с оборотом 200–300 млн руб., как правило, сильно закредитованных, эта мера господдержки оказалась малоэффективна», – пояснил собеседник «Профиля».

По мнению Антона Баксараева, после того как ЦБ приступит к циклу снижения ключевой ставки, кредиты подешевеют, что позволит завершить строительство многих объектов – магазинов, складов, физкультурно-оздоровительных центров и т. д. Благодаря этому в перспективе предложение на рынке нежилой недвижимости увеличится примерно на 50%.

В свою очередь партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Эдуард Румянцев, комментируя «Профилю» итоги заседания совета директоров Банка России, признался, что не ждет радикального изменения ДКП, несмотря на позитивные ожидания регулятора, отраженные в среднесрочном прогнозе.

По его мнению, к концу текущего года ключевая ставка может опуститься с нынешних 16% до 12,5–13%. Но это будет примерно в 1,7 раза выше показателя сентября 2022 – июня 2023 года, когда ставку восемь месяцев подряд удерживали на уровне всего 7,5% годовых.

«На ситуацию в экономике в целом и на решения ЦБ в частности оказывает влияние множество внешних и внутренних факторов. Если ситуация в ближайшие месяцы будет стабильно улучшаться, а риски инфляции останутся под контролем, то регулятор смягчит риторику. Однако очевидно, что снижение ставки на 3–3,5% явно не сделает деньги в экономике существенно дешевле», – считает Румянцев.

Аналогичной точки зрения придерживается гендиректор МКК Creditter Игорь Смирнов. Если потребительская инфляция не будет расти, то во втором полугодии Банк России может решиться на снижение ключевой ставки, говорит он. Однако ожидать быстрого удешевления заемных средств не приходится.

Кроме того, получить кредит из-за действующих ограничений в виде макропруденциальных надбавок и лимитов по необеспеченным потребительским кредитам довольно сложно. Опросы показывают, что коммерческие банки, следуя предписаниям Банка России, стремящегося не допустить образования «кредитного пузыря», в настоящее время отклоняют примерно шесть из десяти заявок.

Исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко не во всем разделяет обеспокоенность регулятора. Может сложиться впечатление, что совет директоров Банка России, однажды обжегшись на молоке, теперь на воду дует, говорит он. Между тем ситуация не настолько плоха, чтобы чрезмерно закручивать гайки.

«Инфляция по итогам 2023 года составила 7,42% после 11,94% в 2022-м и 8,39% в 2021-м. Коль скоро положительная динамика налицо, закономерно возникает вопрос относительно обоснованности превышения ключевой ставки инфляции более чем на 8%», – подчеркнул собеседник «Профиля».

Согласно «Основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов», проводить жесткую ДКП Банк России будет продолжительное время. В 2024-м ключевая ставка будет находиться в диапазоне 12,5–14,5%, в 2025-м – 7–9%, в 2026 году – 6–7%. Если планы в силе, то регулятор вскоре начнет играть на понижение. По графику на следующее заседание по ключевой ставке совет директоров Банка России соберется 22 марта.