— На снижении курса рубля работает целый ряд факторов — от падения цен на нефть до антироссийских санкций. Я бы не стал выделять какой-то один из них в качестве основного. При этом стоит учитывать, что в ослаблении национальной валюты заинтересованы российские власти, стремящиеся таким образом сбалансировать бюджет.В дальнейшем рубль продолжит снижение к основным валютам, поскольку продолжается действие направленных на это факторов. У нас что, санкции отменили, доступ к иностранным кредитам возобновился, экономика начала расти, экспорт увеличивается, исчезли геополитические риски или цены на нефть поползли вверх? Ничего из этого не происходит, а значит, не приходится говорить и о завершении цикла снижения курса рубля. Что касается стимулирующего воздействия «дешевого» рубля на отечественную экономику, то оно несомненно присутствует. Но одного этого фактора недостаточно. Экономика возродится, когда будет запущена грамотная торгово-промышленная политика. Помимо ослабления рубля необходимы протекционизм, увеличение денежной массы и главное — проведение административной реформы. Управление развитием промышленности должно быть сосредоточено в одних руках, и эти «руки» должны в режиме реального времени согласовывать различные преференции и прочие решения государства по созданию новых точек роста. Возвращаясь к валютному курсу, отмечу, что хранить в рублях сбережения не стоит. Это видно невооруженным взглядом: с начала августа курс подрос с менее чем 36 рублей за доллар до более чем 39 рублей.

— Непосредственной причиной нынешнего резкого падения курса рубля стала спекулятивная атака, однако главную роль все же играют долгосрочные факторы. Дело в том, что еще с 2011 года наблюдается тенденция ослабления рубля к доллару средними темпами 10 процентов в год. По отношению к евро и бивалютной корзине тенденция менее выражена, однако она также просматривается. Эту тенденцию определяют прежде всего два фактора — сокращающийся торговый баланс и отток капитала. Однако внутри тенденции возможны достаточно серьезные колебания, в том числе ведущие и к укреплению рубля. Курс на ослабление рубля в обозримой перспективе продолжится. Поскольку никуда не делся такой, например, фактор как сокращение торгового баланса. Он, может быть, сейчас не так ярко выражен, как раньше, когда импорт рос за год двузначными цифрами, а экспорт стагнировал, но тем не менее тренд продолжается. Российский экспорт будет падать — и за счет снижающихся цен на нефть, и за счет сокращения объемов экспорта углеводородного сырья, на который давят санкции. Импорт же в случае, если экономика не начнет стремительно падать, будет вяло дрейфовать с небольшим минусом. Все прогнозы, включая те, которые дают Министерство экономического развития и Центробанк, говорят о том, что постепенно будет происходить переход от профицита счета текущих операций к дефициту. А это серьезнейший фактор давления на рубль.

Все наши расчеты приводят к тому, что в условиях текущего кризиса рубль может ослабевать на 10-20 процентов в год. Это при достаточно оптимистичном сценарии развития событий. Если санкции в отношении России, особенно на финансовом рынке, будут еще более усилены, то уровень девальвации рубля превысит 20 процентов годовых. Если же геополитическая ситуация начнет нормализовываться, то девальвация не выйдет за рамки 10 процентов в год.

Пока мой прогноз таков: за доллар к концу этого года будут давать 40-41 рубль. То, что курс уже вплотную приблизился к этой отметке, еще ни о чем не говорит: возможны резкие, но краткосрочные колебания и в сторону укрепления рубля.

Если исходить из 10-20 процентов девальвации за год, приходится признать, что рублевые вклады в банках грозят убытками своим владельцам. Максимальная ставка по рублевым депозитам в 10 процентов годовых вряд ли покроет потери от девальвации. Выгоднее хранить сбережения в долларах. Американская валюта благодаря действиями ФРС США укрепляется не только по отношению к валютам развивающихся стран, но и к евро. К тому же возможно повышение ставок по валютным депозитам, поскольку российские банки в условиях острого дефицита фондирования на Западе попытаются привлечь в качестве вкладов иностранную валюту, имеющуюся на руках у населения.

— Снижение цен на нефть сыграло роль в падении курса рубля, но в последние дни это был не самый ключевой фактор. Стоит учитывать и глобальную силу доллара, который значительно укрепляется по отношению к евро. Это приводит к тому, что рубль также ощущает давление. Третий фактор — общая слабость валют развивающихся стран, к которым относится и рубль. Он следует в фарватере бразильского реала и южноафриканского рэнда. Надо упомянуть также фактор оттока капитала, который генерируется антироссийскими санкциями Запада.

В ближайшей перспективе курс рубля будет определяться правилами, заданными Центральным банком. Есть коридор, в котором рубль может колебаться по отношению к бивалютной корзине, состоящей из доллара и евро. Сегодня курс уже очень близок к верхней границе этого коридора, то есть к тому уровню, с которого начинаются валютные интервенции ЦБ. Еще небольшое ослабление рубля, буквально на процент-два, и ЦБ начнет масштабные интервенции для поддержки национальной валюты. Сама по себе такая перспектива уже сдерживает дальнейшее ослабление нашей валюты. Все помнят, как весной ЦБ смог оказать очень существенное влияние на стабилизацию обменного курса. Рубль тогда заметно усилился.

Исходя из этого, можно приблизительно определить и тот курс, заметно ниже которого финансовые власти не дадут опуститься рублю. Исходя из границ валютного коридора, эта критическая точка находится примерно на уровне в 40 рублей за доллар. Это можно рассматривать как границу, выход за которую регулятор считает нежелательным.