Решение сохранить ключевую ставку регулятор объяснил тем, что инфляционное давление хотя постепенно и ослабевает, но по-прежнему остается высоким. «Из-за сохраняющегося повышенного внутреннего спроса, превышающего возможности расширения предложения, инфляция будет возвращаться к цели несколько медленнее, чем Банк России прогнозировал в феврале», – говорится в пресс-релизе, выпущенном по итогам заседания совета директоров ЦБ.

Умеренность и аккуратность: почему ЦБ воздержался от снижения ключевой ставки

Инфляционные ожидания в апреле демонстрируют разнонаправленную динамику – у населения они продолжили снижаться, у предприятий после нескольких месяцев снижения пошли в рост. В связи с этим регулятор скорректировал в сторону повышения базовый сценарий прогноза средней ключевой ставки в 2024 и 2025 годах до 15,0–16,0% и 10,0–12,0% соответственно.

Смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) в мае-июне, согласно официальным заявлениям руководства ЦБ, ожидать не приходится. В начале апреля Эльвира Набиуллина констатировала, что пик инфляции позади, однако базовый сценарий предусматривает снижение ключевой ставки не ранее второго полугодия.

Исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко считает осторожность регулятора оправданной. По его словам, жесткая ДКП пока не дала нужного эффекта. Устойчивого тренда на снижение инфляции достичь не удалось. Так, среднесуточный прирост цен за первую половину апреля составил 0,019%, в то время как в марте показатель держался на уровне 0,013%, отметил собеседник «Профиля».

Точные сроки принятия решений будут зависеть от ситуации в экономике и текущих показателей инфляции. С начала года большинство показателей устойчивой инфляции, по оценке Банка России, сохраняются в диапазоне 6–7% с сезонной корректировкой в годовом выражении. Базовая же инфляция в первом квартале ускорилась в связи с удорожанием услуг зарубежного туризма.

Жестко стелет: почему ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16 процентов

В любом случае игра на понижение не предполагает радикальных шагов со стороны регулятора. Финансовые аналитики, опираясь на опыт прошлых лет, исходят из того, что ключевая ставка будет идти вниз очень плавно и при самом благоприятном раскладе к концу 2024 года может составить 12–14% годовых, что значительно лучше, чем предусматривает обновленный базовый сценарий Банка России.

Осторожность ЦБ в сложившейся обстановке считает оправданной президент Владимир Путин. Выступая на съезде Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) глава государства заявил, что регулятору в настоящее время удается балансировать, поддерживать объемы кредитования экономики и бороться с инфляцией.

«Наверное, если пойти по другому пути, то может возникнуть ситуация, как в некоторых соседних странах, где инфляция – двузначные величины. И держится, несмотря на то, что ключевая ставка увеличена там в разы. А все равно они порог какой-то перешли и теперь не могут с этим справиться», – заявил Владимир Путин.

Высокая ключевая ставка определяет дорогие в обслуживании займы для населения и бизнеса. Так, средняя ставки по потребительским кредитам сроком до года составляет 23,45%, сроком более года – 18,51%. Годом ранее показатели были 19,13 и 12,45%, соответственно. В свою очередь финансовые организации сегодня менее охотно одобряют заявки на займы. Опубликованный в марте опрос компании Moneyman показал, что банки отказывают 66% клиентов.

Между тем бизнес видит другие риски, утверждает Антон Свириденко. Промышленники бьют тревогу – с подачи Министерства промышленности и торговли РФ ставки по промышленной ипотеке выросли существенно – с 3–5% до 9–11%. Такой уровень считается критичным и для бюджета, и для льготных программ.

Появились ли у ЦБ основания для смягчения денежно-кредитной политики

«Обротная сторона медали – дорогие кредиты для предприятий подстегивают рост промышленных цен, то есть превращаясь уже в проинфляционный фактор», – подчеркнул эксперт.

Можно сказать, по-философски относится к происходящему генеральный директор компании «Вектор Проект» Антон Баксараев. В беседе с «Профилем» он признался, что не будет удивлен, если через месяц-другой Банк России вместо того, чтобы снижать ключевую ставку, повысит ее. И такие ожидания уже заложены в стоимость многих товаров и услуг.

«Очевидно, что как минимум в ближайшие месяцы стоимость строительства, проектирования будет устойчиво расти. Ее толкает вверх рост зарплат на фоне острого дефицита кадров и инфляционные ожидания», – уверен бизнесмен.

Реалии таковы, что нынешняя высокая ключевая ставка экономику в целом и строительный сектор в частности уже не охлаждает, говорит Антон Баксараев. У застройщиков появляются новые возможности заработать. Например, возводя физкультурно-оздоровительные комплексы (ФОК) и логистические центры. Другое дело, что политика ЦБ объективно сдерживает остальные проекты, поскольку большинство инвесторов не готовы рисковать, выжидают, надеясь на скорые перемены к лучшему.

В то же время после июля 2023 года, когда ЦБ взял курс на ужесточение ДКП, заметно выросла доходность банковских депозитов, в том числе долгосрочных. По данным ЦБ, средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам десяти крупнейших кредитных организаций (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-банк, Россельхозбанк, банк «ФК Открытие», Росбанк, «Тинькофф банк», Промсвязьбанк и Совкомбанк) сейчас находится на уровне 14,83%, что примерно в два раза выше инфляции в годовом выражении.

Подушка безопасности: есть ли будущее у программы долгосрочных сбережений

Статистика подтверждает, что россияне в надежде на пассивный доход охотно доверяют свободные деньги банкам. Так, в феврале остаток средств на счетах увеличился сразу на 1,1 трлн руб. – до 46,1 трлн. руб. Однако спрос на товары и услуги продолжает демонстрировать рост. Эльвира Набиуллина считает, что рост доходов позволяет россиянам и тратить деньги, и сберегать.

Аналитики «Сбера» на основании анализа покупок населения по картам банка пришли к выводу, что в марте потребительские расходы достигли максимума с 2018 года. Рост в реальном выражении к аналогичному периоду 2023 года составил 8,8%. Население активно приобретает непродовольственные товары (+14,3%), услуги и общепит прибавили не столь существенно – 2,8% и 2,9%, соответственно. За первую неделю апреля рост потребительских расходов ускорился до 2,5% с 0,9% за последнюю неделю марта.

Нельзя исключать, что в будущем потребительский спрос усилится. Предпосылки к этому отмечены в обновленном варианте макроэкономического прогноза Минэкономразвития, который 23 апреля был представлен правительству. В частности, ведомство видит перспективы дальнейшего роста реальных зарплат и доходов населения. Прогноз на 2024 год по доходам повышен до 5,2% с 2,7%, а по зарплатам – до 6,5% с 2,5%.

По мнению начальника аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олега Абелева, привлекательность банковских продуктов для приумножения сбережений станет не столь очевидной, если во втором полугодии ЦБ начнет цикл снижения ключевой ставки. Маловероятно, что кредитные организации оставят на текущем уровне доходность по депозитам сроком от одного года и более, считает эксперт.

В случае массового закрытия вкладов населению придется искать варианты, как распорядиться сбережениями. Возможно, львиная доля будет направлена на покупку непродовольственных товаров и оплату различных услуг. Минэкономразвития исходит из того, что рост потребления будет обеспечен прежде всего ростом собственного производства. Если расчеты не оправдаются, то удержать цены не получится. Смягчить последствия возможно при условии, что граждане обратят внимание на другие финансовые продукты.

«При определенных условиях снижение ключевой ставки могло бы позитивно отразиться на долговом рынке. Как представляется, логично ожидать плавного роста спроса на федеральные среднесрочные выпуски облигаций, цена которых сегодня весьма привлекательная для входа», – предположил Олег Абелев.