Очередное заседание по вопросам денежно-кредитной политики совета директоров Банка России запланировано на 24 июля. Насколько решительно регулятор может сыграть на понижение, пока непонятно.

Как известно, в июне ключевая ставка впервые за последние пять лет была уменьшена сразу на 1 процентный пункт – до 4,5% годовых. Это, можно сказать, исторический минимум, к которому ЦБ шаг за шагом шел целый год.

Борьба за вычитание: почему ЦБ хочет снова снизить ключевую ставку

С июня 2019-го регулятор восемь раз объявлял о снижении ключевой ставки. Изменения происходили с разными интервалами и на разную величину. Так, 17 июня 2019 года Банк России сделал предельно осторожный ход, понизив ставку с 7,75% (на этом уровне она держалась почти полгода) до 7,5%, то есть всего на 25 базисных пунктов. Аналогичные решения совет директоров ЦБ принимал 29 июля и 9 сентября. 28 октября ключевая ставка была снижена на 50 базисных пунктов (с 7,0% до 6,5%).

Однако в дальнейшем, с учетом неустойчивости темпов роста российской экономики и снижения показателя официальной инфляции, регулятор вернулся к прежней тактике осторожных действий. В итоге ключевая ставка еще дважды – 16 декабря 2019 года и 20 февраля 2020-го – снижалась на 25 базисных пунктов, составив к весне 6%.

Подход изменился в марте, когда из-за пандемии коронавируса в России были введены жесткие ограничительные меры. Режим самоизоляции негативно отразился на активности хозяйствующих субъектов. Резко упали и доходы населения.

Прямым следствием этого стало падение платежеспособного спроса в экономике, оказавшее серьезное дезинфляционное влияние на динамику потребительских цен. Как говорится, перед лицом кризиса руководство ЦБ сочло возможным перейти к более решительным действиям.

С 27 апреля ключевую ставку снизили на 50 базисных пунктов, а с 22 июня, как было сказано выше, сразу на 100. И в ближайшей перспективе, о чем сообщила Эльвира Набиуллина, тренд, скорее всего, сохранится.

Напомним, ключевая ставка была введена в сентябре 2013 года. Она применяется в основных операциях Банка России по регулированию ликвидности банковского сектора и является основным индикатором денежно-кредитной политики.

Кредитный тупик: чем опасна рекордная задолженность россиян

Ее величина служит коммерческим банкам ориентиром для установления своих ставок по депозитам и кредитам. Действительно, финансовые организации понижают или повышают ставки по своим операциям в соответствии с решениями регулятора.

Однако происходит это не моментально, а с определенным временным лагом. В первую очередь банки уменьшают доходность по вкладам для населения. Это позволяет им сокращать стоимость привлекаемых ресурсов, а также временно увеличивать свою процентную маржу.

Спустя какое-то время, необходимое для замещения ресурсной базы пассивами, ранее привлеченными по более высоким ставкам, банки приступают к снижению ставок по своим активным операциям, связанным, в первую очередь, с кредитованием физических и юридических лиц.

В текущих условиях, когда перспективы быстрого восстановления отечественной экономики неочевидны, этот алгоритм нарушен. Сейчас финансовые организации действуют более взвешенно и осторожно. Прежде всего это коснулось ставок по депозитам.

Причины понятны – в условиях пандемии произошло перераспределение пассивов кредитных организаций. Так, вклады физических лиц до востребования и на срок до 180 дней в январе 2020 года составляли около 8,73 трлн рублей, а к маю превысили 9,75 трлн рублей. Одновременно общая сумма вкладов, открытых на срок свыше 180 дней, за январь–апрель снизилась с 15,84 трлн рублей до 15,22 трлн рублей.

Ситуация развивается по негативному сценарию и для банковской системы, и для всей экономики. Краткосрочные пассивы не позволяют выдавать населению и бизнесу долгосрочные кредиты, столь необходимые для обеспечения посткризисного восстановления экономического роста.

Получается замкнутый круг – последовательно проводимая Банком России политика количественного смягчения, цель которой – сделать более дешевыми займы для населения и бизнеса, не приносит ожидаемого эффекта. При таком раскладе дальнейшее снижение ставок по вкладам и депозитам может резко усилить отток средств населения из банков.

Почему у российских заемщиков мало шансов облегчить долговое бремя

С кредитами картина несколько иная. Согласно классической схеме, ставки по ним тоже должны опускаться вслед за ключевой ставкой ЦБ. Однако этот процесс идет крайне противоречиво. Предлагаемые в настоящее время коммерческими банками займы под выгодные 7,5–9% годовых при ближайшем рассмотрении оказываются хитрым маркетинговым ходом.

На деле, с учетом затрат на «добровольное» страхование кредита, эффективная ставка достигает 14,5–15%. В случае отказа от услуг, как правило, аффилированной с банком страховой компании ежемесячный платеж автоматически увеличивается на 6–7%.

Таким образом, исторический минимум ключевой ставки – 4,5% годовых, достигнутый в июне 2020-го, на кредитную политику коммерческих банков фактически не повлиял. В связи с этим, как представляется, регулятору нет резона ближайшие месяц–полтора продолжать игру на понижение.

Может, не стоит пытаться сейчас форсировать события, а взять паузу, дождаться, когда экономика «переварит» предыдущие решения, и только тогда действовать?

Автор – доцент РЭУ имени Г.В. Плеханова.