Мир финансов

Проведен мысленный эксперимент: у вас есть долг, который нужно обслуживать, но не обязательно гасить. Помните, какие ставки часто ипотечным кредитам действовали в Америки и Великобритании во время кризиса? По истечении срока кредита заемщики рассчитывали с выгодой продать квартиру или дом и разом выплатить ипотеку. Нечто похожее происходит с гособлигациями: как правило, они не погашаются, а „заменяются“ новыми долговыми обязательствами. Пока экономика растет достаточно быстро, государство не испытывает никаких проблем. В процентах от ВВП размер госдолга, неизменный в абсолютных цифрах, сокращается.

Отсутствие необходимости погашать долги дает дополнительные возможности для „накопления“ кредитов. Но что произойдет, если проценты обнулятся? Какой в теории будет максимально возможная сумма кредита? Неограниченной. Ведь если не нужно ни погашать кредит, ни платить по нему проценты, тот, у кого долгов нет, и тот, кто в долгах как в шелках, подобно Греции, оказываются в совершенно равном положении. Процентов нет, выплат нет, проблем нет.

Но что произойдет, если процентные ставки уйдут в минус? Определение „неограниченные возможности“ такую ситуацию адекватно уже не описывает. Подобно концепции параллельных вселенных, мир вечно отрицательных процентов превосходит возможности нашего воображения.

Но именно это произойдет в следующем месяце. Уже в июне в Европе будут установлены отрицательные процентные ставки, если я правильно понял Марио Драги в прошлый четверг. Европейский центробанк (ЕЦБ) планирует снизить проценты, которые выплачиваются банкам, размещающим избыточные средства на своем счетеу в ЕЦБ. В настоящий момент они уже равняются нулю. Если они уйдут в минус, банкам придется самим платить за депонирование средств. Тогда в случае они будут искать другие, более дешевые для себя способы избавиться от лишних денег. Разумеется, с такой мерой связывают надежду, что банки увеличат объем кредитования и тем самым простимулировать экономический рост.

В самом намерении Драги снизить проценты по сути ничего экстраординарного нет. Уровень инфляции больше полугода не дотягивает до целевых 2%, и в ближайшем будущем он едва ли будет расти. ЕЦБ прав, если в такой ситуации воспользуется имеющейся у него свободой монетарно-политических маневров.

Но это вовсе не отменяет аномальность отрицательных процентных ставок. Ведь отрицательные проценты означают одно: мотивация к инвестициям сегодня настолько ничтожна, что приходится платить людям за готовность взять кредит. Глубинные причины этого заключаются в хронической „сверхзадолженности“ большинства индустриальных государств. Долговая нагрузка настолько велика, что государства, компании и физические лица стремятся вернуть долги - какими бы низкими ни были проценты.

Основная проблема - это долги частного сектора

В Европе основной проблемой являются не долги, накопленные государствами, которые постоянно обсуждаются средствами массовой информацией и политиками - если не брать в расчет Грецию и Италию, чье долговое бремя действительно слишком велико и к тому же слишком быстро растет. Основная проблема - это долги частного сектора. Прежде всего, банков и компаний.
Если сложить все долги, то совокупная задолженность в еврозоне составить 448% ВВП, говорится в одном документе Международного центра монетарных и банковских исследований в Женеве. Размер долгов в Японии и Великобритании еще больше. Для США данный показатель составляется 346%.
Такие колоссальные долги суть непосредственный результат финансового кризиса. При сохранении низкого уровня инфляции и экономического роста относительный размер долга будет только увеличиваться. А это, в частности, означает, что проценты долгое время будут оставаться минимальными, прежде всего в еврозоне. Людям будет непросто прожить на свои сбережения.
Когда я раньше писал о высоких расходах, которые повлечет за собой спасение евро под водительством Ангелы Меркель, я имел в виду именно это: отрицательные процентные ставки суть скрытая материальная помощь, оказываемая немецкими вкладчиками заемщикам за границей. Ведь трансфертные платежи могут быть оформлены по-разному. В виде одностороннего частичного списания долговых обязательств заемщиком. В виде многосторонней конференции кредиторов, к проведению которой призывают сегодня некоторые экономисты. Или же опять-таки в виде отрицательных процентных ставок, проценты которой не получают вкладчики - часть этих расходов.
Поэтому, разумеется, подсчитать общую сумму таких расходов проблематично - что для политиков очень даже неплохо. При воссоединении Германии Берлин поступил иначе. Можно лишь восхищаться прозрачностью „налоговой надбавки в поддержку солидарности“, которая по сей день отдельной строкой указывается в расчетных листках. В контексте расходов, обусловленных финансовым кризисом, политики предпочитают прятаться от граждан.