- Как росли цены в третьем квартале?
- Что происходит с инфляционными рисками?
- Каковы денежно-кредитные условия?
- Возвращается ли экономика к траектории сбалансированного роста?
- Каким было предыдущее решение ЦБ по ставке?
ЦБ намерен поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к целевому уровню 4%. В базовом сценарии это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13–15% годовых в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
По прогнозу Банка России, с учетом текущей денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4–5% в 2026 году. Устойчивая инфляция, по оценке регулятора, достигнет 4% во втором полугодии 2026 года, а в 2027 году и далее будет держаться у целевого уровня.
Как росли цены в третьем квартале?
В третьем квартале 2025 года рост цен с поправкой на сезонность ускорился до 6,4% в пересчете на год с 4,4% во втором квартале. Показатель базовой инфляции составил 4,3% против 4,4% кварталом ранее. Большинство устойчивых индикаторов инфляции располагается в диапазоне 4–6% год к году. По оценке на 20 октября, годовая инфляция составила 8,2% и по итогам 2025 года ожидается в пределах 6,5–7,0%.
"На повышение текущих темпов роста цен значимо повлияли разовые факторы. Среди них рост стоимости моторного топлива и более быстрое удорожание плодоовощной продукции, чем обычно в осенние месяцы. Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины", – обращают внимание в ЦБ.
Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Оценка ЦБ предполагает, что в конце 2025 и начале 2026 года текущее инфляционное давление временно усилится под действием ряда факторов, в том числе связанных с подстройкой цен и реакцией инфляционных ожиданий на предстоящее повышение НДС. По мере исчерпания их влияния дезинфляция продолжится, чему будут способствовать жесткие денежно-кредитные условия.
Что происходит с инфляционными рисками?
Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. К ключевым источникам этих рисков относятся:
- более длительное сохранение отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста;
- высокие инфляционные ожидания;
- эффекты от повышения НДС;
- возможное ухудшение условий внешней торговли.
Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность.
Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса. Вместе с тем дезинфляционное влияние бюджета 2025 года будет существенно меньше, чем ожидалось ранее. На среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции (при ее текущих ориентирах).
Каковы денежно-кредитные условия?
Денежно-кредитные условия в целом остаются жесткими. В августе – сентябре кредитные и депозитные ставки продолжили подстройку к уже реализованному смягчению денежно-кредитной политики. С середины сентября ставки денежного и долгового рынков выросли, отражая пересмотр вверх ожиданий по дальнейшей траектории ключевой ставки. В реальном выражении процентные ставки за последние месяцы значимо не изменились, неценовые условия банковского кредитования остаются жесткими.
Сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению. Рост портфеля розничных кредитов в целом умеренный. Во втором полугодии корпоративное кредитование растет заметно быстрее, чем в первом. Прогноз по росту требований к экономике в текущем году повышен до 8–11%.
Возвращается ли экономика к траектории сбалансированного роста?
Оперативные данные и опросные индикаторы указывают на замедление роста общей экономической активности в третьем квартале. Динамика неоднородна по отраслям: значительное охлаждение отмечается в сегментах, ориентированных на внешний спрос. Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами; рост потребительской активности несколько ускорился.
В целом отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается.
Сохраняется напряженность на рынке труда: зарплаты растут медленнее, чем в 2024 году, но пока опережают повышение производительности труда. Безработица находится на исторических минимумах, при этом, по данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно сокращается.
Каким было предыдущее решение ЦБ по ставке?
12 сентября ЦБ РФ принял решение о понижении ключевой ставки на 100 б. п., до 17%. Это стало третьим понижением ставки подряд. В Центробанке подчеркнули намерение поддерживать "такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году". Вновь было отмечено, что дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
