Архивная публикация 2005 года: "Перебрали"

Амбициозные планы Кремля по увеличению присутствия государства в нефтегазовой отрасли оборачиваются многомиллиардными кредитами, которые вынуждены привлекать сырьевые госкомпании.Будущий новый руководитель «Сибнефти» — заместитель председателя

правления «Газпрома» Александр Рязанов — был представлен коллективу

нефтяной компании на минувшей неделе. Кроме того, по неофициальной

информации («Газпром» не дает никаких комментариев по сделке с

«Сибнефтью». — «Профиль»), газовый монополист уже согласовал условия

получения кредита для покупки компании Романа Абрамовича. Сумма займа

может составить рекордные $13 млрд.

Предыдущий рекорд по займам установили также государственные

компании: для покупки 10,74% акций российского газового монополиста

«Роснефтегаз» (владеет от лица государства 100% акций «Роснефти») и

«Роснефть» привлекли $7,5 млрд.

Эти цифры ошеломляют: еще несколько лет назад российским компаниям

кредиты на подобные суммы могли только сниться. Сегодня иностранные

банкиры охотно кредитуют нефтяников и газовиков. Однако если

внимательно посмотреть на отчетность холдингов, то выяснится, что такие

суперкредиты берут лишь госкомпании. Частные нефтяные холдинги весьма

сдержанны в заемной политике. Достаточно сказать, что совокупный долг

«ЛУКОЙЛа», ТНК-ВР и «Сибнефти» примерно в 1,6 раза меньше задолженности

«Роснефти» и в 2,5 раза ниже уровня долгов «Газпрома».

Лидеры

Самый крупный и главный заемщик Российской Федерации — «Газпром».

Сегодня сумма его кредиторской задолженности составляет около $22 млрд.

Долгое время для компании главной проблемой было наличие большой доли

краткосрочных займов в кредитном портфеле. Но за последние пять лет

ситуацию удалось серьезным образом исправить.

«Долгосрочные кредиты составляют порядка 38% в общем объеме

задолженности «Газпрома». Облигационные займы (которые также относятся

к долгосрочным заимствованиям) — порядка 41,5%. Краткосрочные кредиты —

где-то 1,1%, векселя — 0,1%. Что касается краткосрочной и долгосрочной

задолженности, нами в этом году было проведено несколько

рефинансирований кредитов, которые также позволили улучшить структуру

долга, высвободить контракты. В целом я хочу сказать, что в настоящее

время структура долга компании не вызывает опасений», — говорит

заместитель председателя правления, начальник финансово-экономического

департамента ОАО «Газпром» Андрей Круглов.

Безусловно, такая структура опасений не вызывает. Но у многих

экспертов вызывает опасение постоянно растущий размер долга. Несмотря

на увеличивающиеся доходы (ежегодно фиксируется очередной рекорд по

объему чистой прибыли), компания продолжает занимать примерно по $4

млрд. в год. Как сообщили «Профилю» в «Газпроме», планируется, что

общий объем заимствований компании в 2005 году, без учета

финансирования, привлекаемого для приобретения контрольного пакета

акций «Сибнефти», составит 110 млрд. рублей.

Согласно прогнозу бюджета ОАО «Газпром» на 2006 год, объем

заимствований составит 90 млрд. рублей. Покупка «Сибнефти» может

добавить к текущему объему задолженности еще от $5 млрд. до $13 млрд.,

доведя таким образом общую сумму долга до $27—35 млрд.

«Роснефть» до 2004 года в списке заемщиков-лидеров не значилась. Но

в декабре прошлого года на аукцион за $9,3 млрд. был выставлен главный

нефтедобывающий актив опального ЮКОСа — «Юганскнефтегаз». В конце

декабря «Роснефть» покупает «Юганскнефтегаз» у победителя аукциона —

«БайкалФинансГруп», ради чего залезает в новые долги. На конец 2004

года сумма кредиторской задолженности «Роснефти» превышала $14 млрд.,

общая сумма долга, по оценкам самой компании, составляет не менее $20

млрд. Сколько точно должна «Роснефть» — неизвестно. В компании

«Профилю» отказались отвечать на этот вопрос. Однако, учитывая кредит в

$7,5 млрд. на оплату акций «Газпрома», можно предположить, что объем

долга увеличился. При этом компании приходится решать ту же задачу, что

решает «Газпром» — снижать долю краткосрочных кредитов. В этом году на

рефинансирование «Роснефтью» было привлечено $2 млрд.

Остальные

На фоне «Газпрома» и «Роснефти» прочие нефтяные и газовые компании

выглядят весьма скромно. Сумма кредиторской задолженности лидера

нефтяной отрасли — «ЛУКОЙЛа» — всего $3,9 млрд. При этом компания

методично работает над ее снижением. Так, краткосрочные кредиты и

займы, а также текущая часть долгосрочной задолженности на 31 декабря

2004 года составляли $1,265 млрд., а на 30 июня 2005-го — уже $1,14

млрд. Долгосрочные кредиты и займы уменьшились с $2,609 млрд. (на 31

декабря 2004 года) до $2,413 млрд. (на 30 июня 2005 года).

Правда, на днях «ЛУКОЙЛ» объявил о крупнейшем в своей истории

кредите в $2 млрд. Компания заключила соглашение с Citigroup о

привлечении кредита на срок 6 месяцев для приобретения контрольного

пакета канадской Nelson Resources Limited. Но на фоне займов «Газпрома»

и «Роснефти» эта цифра кажется смешной.

Долг ТНК-ВР по итогам первого полугодия также невелик: как сообщили

«Профилю» в компании, он составляет $3,8 млрд. При этом в ТНК-ВР

отметили, что 7 сентября 2005 года ее дочерней компанией TNK-BP Finance

S.A. была зарегистрирована программа по выпуску долговых обязательств в

сумме до $5 млрд. Данная программа позволяет осуществлять эмиссию

долговых ценных бумаг и будет использоваться ТНК-ВР в целях выпуска

кратко-, средне- и долгосрочных долговых обязательств на международном

рынке, поясняют в компании.

Однако пока решений о заимствованиях принято не было. И скорее

всего, до конца года ТНК-ВР этой программой не воспользуется. «Сроки и

объемы выпусков долговых обязательств в рамках данной программы будут

зависеть от ряда фактов, включая такие, как потребности ТНК-ВР в

привлечении финансирования, а также условия, сложившиеся на рынке;

никаких решений в отношении сроков и объемов выпусков пока не

принималось», — заявил главный управляющий директор ТНК-ВР Роберт Дадли.

Другие нефтяники имеют и того меньшие долги. Кредитный портфель

«Сибнефти» — $1,5 млрд.

Информация о долгах «Сургутнефтегаза» относится к разряду такой,

которую компания не раскрывает, как, впрочем, и другие подробности

своей деятельности. К примеру, последний отчет по US GAAP

«Сургутнефтегаза», вывешенный на сайте компании, датирован 2002 годом.

Из отчета эмитента за второй квартал текущего года следует, что кредиты

и займы компании составляют 6,2 млрд. рублей ($217,5 млн.). При этом

отмечается, что «кредитных договоров и/или договоров займа,

действовавших с 2000 года по настоящее время, сумма основного долга по

которым составляла 5 и более процентов балансовой стоимости активов

Общества на дату завершенного отчетного периода, предшествующего

заключению соответствующего договора, нет».

Долг «Татнефти» составлял 22,3 млрд. рублей ($780 млн.) на начало

2004 года и 16 млрд. рублей ($561 млн.) — на начало 2005 года.

Из отчета «НОВАТЭКа» за второй квартал 2005 года следует, что

кредиты и займы компании составляют 16,4 млрд. рублей ($575 млн.).

А что с ЮКОСом? Да, сегодня это один из самых крупных должников. По

информации Федеральной службы судебных приставов, с компании взыскано

более 402 млрд. рублей. Общая сумма задолженности составляет 199,3

млрд. рублей. Но это — долги перед налоговиками. Долг же перед

кредиторами не столь велик и вполне укладывается в рамки заимствований

других компаний. Напомним, в настоящее время иностранные кредиторы (не

считая акционера ЮКОСа — Group MENATEP) через суд добиваются возврата

$475 млн.

В общем, можно констатировать, что частные компании вполне

прагматично относятся к кредитам: берут только тогда, когда необходимо,

и не занимаются дорогостоящими взаимными слияниями и поглощениями.

Кредиторы

Кто дает деньги российским нефтяникам и газовикам? В России это

прежде всего госбанки — Сбербанк и Внешторгбанк. Они присутствуют в

числе кредиторов почти у всех компаний. Что неудивительно, ведь это два

крупнейших банка страны.

Помимо этих монстров нефтяников кредитуют и другие банки из первой

десятки. Но самые большие займы компании получают за пределами России:

это либо банковские кредиты, либо размещение займов на финансовом рынке.

Среди тех, кто охотнее всего дает россиянам в долг, ведущие

европейские и американские финансовые институты. Citigroup Inc.,

Deutsche Bank AG, Commerzbank AG, BNP Paribas SA, ING Bank NV, Dresdner

Kleinwort Wasserstein, Morgan Stanley, Goldman Sachs и Credit Suisse,

JP Morgan Chase, ABN Amro и другие давали в долг и готовы дать еще. По

неофициальной информации, 13-миллиардный кредит «Газпрому» для покупки

«Сибнефти» готовы предоставить Dresdner Bank, ABN Amro, Morgan Stanley,

Goldman Sachs, Credit Suisse First Boston (CSFB) и Citibank. Ранее, 8

сентября, «Роснефть» и «Роснефтегаз» заключили с банками ABN Amro,

Dresdner Kleinwort Wasserstein, JP Morgan и Morgan Stanley соглашение о

предоставлении синдицированного кредита на сумму $7,5 млрд.

Западные банки сегодня активно работают с отечественными заемщиками.

Цены на нефть высоки, и платежеспособность компаний не вызывает

сомнений. К тому же кредитный рейтинг России достиг инвестиционного

уровня, к которому подтягиваются рейтинги и частных компаний. В то же

время банкиры не могут не понимать, что финансовое благополучие

нефтяников практически полностью обеспечено благоприятной мировой

конъюнктурой.

Однако эксперты отмечают, что западные банки охотно будут играть в

эту игру. Ведь в любом случае у них окажется бонус: либо доходы от

выдачи мегакредитов (если проблем с обслуживанием не возникнет), либо

рычаги влияния на крупнейшие компании России. Плюс несомненные

политические дивиденды от этого.

Риски больших долгов

Очевидно, что наращивание заимствований «Газпромом» и «Роснефтью»

является прямым следствием желания властей увеличить долю государства в

нефтегазовой отрасли. Хорошо это или плохо, вопрос отдельный и

неоднозначный. Но уже сейчас эксперты отмечают, что при наращивании

долга возникают риски, которые могут весьма негативно отразиться на

всей экономике.

Главная проблема — неопределенность денежных потоков в долгосрочной

перспективе. И «Газпром», и «Роснефть» — компании сырьевые, их доход

напрямую зависит от конъюнктуры мирового рынка. Пока цены держатся на

сверхвысоком уровне — все хорошо, и проблем с погашением долгов не

предвидится. Но что будет, когда цены пойдут вниз?

Компаниям придется в срочном порядке изыскивать средства для выплат.

А так как компании — государственные, отвечать по долгам фактически

придется правительству и бюджету. Это значит, что за нынешние

чиновничьи амбиции и стремление подмять под себя прибыльную нефтяную

отрасль будут платить все налогоплательщики.

Кроме того, «Газпром», например, может настоять на резком повышении

цены на газ на внутреннем рынке. Ведь из-за заимствований компании под

ударом оказываются и все новые масштабные проекты монополии —

Северо-Европейский газопровод, разработка Штокмановского месторождения,

освоение ресурсов Дальнего Востока и шельфа Сахалина. А это уже

нарушение обязательств перед партнерами со всеми вытекающими отсюда

последствиями.

Эксперты также отмечают, что проблемы у крупных заемщиков могут

начаться уже в следующем году. Это связано с планомерным повышением

Федеральной резервной системой США ставки рефинансирования. Кредитные

ресурсы в результате дорожают, и могут возникнуть проблемы с

рефинансированием. Особенно это актуально для «Роснефти», которая под

покупку «Юганска» привлекла много «коротких» кредитов.

Правда, например, в том же «Газпроме» уверены, что рост

задолженности не является негативным фактором. «Необходимо отметить,

что в течение 2005 года ведущие мировые рейтинговые агентства

неоднократно повышали рейтинг «Газпрома». Сегодня компания имеет самые

высокие рейтинги среди российских эмитентов. Рейтинговые агентства

специализируются именно на оценке уровня долговых рисков компаний для

инвесторов — уровень этих рисков является доминирующим фактором при

определении рейтинга. Присвоив высокие рейтинги, агентства тем самым

показали, что долговая нагрузка «Газпрома» вполне приемлема для

компании инвестиционного уровня», — отметили в беседе с «Профилем» в

газовой компании.

Между тем во внешнем долге страны на 1 июля 2005 года задолженность

нефинансового сектора уже превысила долг органов госуправления — $92,2

млрд. против $91,2 млрд. При этом на сегодня доля госкомпаний (не

только сырьевых) во внешнем корпоративном долге России оценивается в

30—40%, а к концу 2006 года, по прогнозам директора департамента

финансовой политики Минфина Алексея Саватюгина, может увеличиться до

50%. Одно «неловкое движение» — и все стратегические предприятия

оказываются в зависимости или под контролем иностранных банков. Впору

говорить об угрозе национальной безопасности.