Архивная публикация 2010 года: "ПИФЫ ВЕРНУЛИ НЕ ВСЕ"

Прошлый год стал серьезным испытанием для управляющих паевыми инвестфондами. И, несмотря на подъем фондового рынка, компенсировать потери 2008 года так и не удалось. Уже в середине 2009 года аналитики стали делать оптимистические прогнозы относительно будущего российских ПИФов. Действительно, фонды показали самую высокую квартальную доходность за всю историю существования коллективных инвестиций в России с 1996 года. По итогам года рост стоимости пая показали 220 ПИФов, стоимость чистых активов (СЧА) которых превышает 30 млрд рублей. Убыточным оказался только один ПИФ - "Финансист" (УК БФА). Результаты удивительные, особенно если учесть, что большинство фондов показывали в течение предыдущих двух-трех лет негативную динамику стоимости пая. У 217 ПИФов прирост стоимости пая в процентном выражении оказался выше, чем средняя доходность депозита в Сбербанке за 2009 год (9,5% годовых). Это тоже рекордно высокий для российского рынка показатель.

Впрочем, высокие квартальные показатели доходности не остановили пайщиков, которые изымали средства из фондов весь прошлый год. Только за первый квартал 2009 года из фондов акций, облигаций и смешанных инвестиций было выведено порядка 5 млрд рублей. По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), из открытых ПИФов за весь год было изъято 12 млрд рублей. Особенно активно пайщики выводили деньги в декабре, стараясь зафиксировать полученную за год прибыль. Надо отметить, что пессимистическое настроение инвесторов связано во многом с неопределенностью перспектив российской и мировой экономики.
Но свято место, как известно, пусто не бывает. Отток средств из ПИФов управляющие должны были чем-то компенсировать. Безусловно, при достаточном профессионализме управляющий до определенного момента может компенсировать утечку средств совершенствованием стратегии управления. Однако рано или поздно наступит точка, после которой увеличение прибыли будет возможно только ценой повышения риска. В связи с этим в течение всего 2009 года наблюдалась тенденция к вложению в ПИФы собственных средств управляющих компаний, которые не хотели терять такую возможность заработать на растущих рынках, что подтверждается данными отчетности.

СОБЫТИЕ ГОДА

До определенного времени Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) не уделяла особого внимания рынку ПИФов, в отличие, например, от другого инструмента коллективного инвестирования - пенсионных фондов. Но 24 августа УК "АК БАРС КАПИТАЛ" приостановила на два дня операции с паями управляемого ею фонда "АК БАРС - Консервативный" в связи с тем, что дневное изменение стоимости пая превысило установленный в правилах фонда лимит в 10%. Самое интересное было в том, что пай не упал, а вырос - на 23,6%, это был беспрецедентный случай в истории российского рынка коллективных инвестиций. Связано это оказалось с тем, что облигации "АЛПИ-Инвест" в портфеле ПИФа в связи с погашением были переоценены, как полагается по закону, в соответствии с номинальной стоимостью. В итоге их оценочная стоимость за один день подскочила на 99,99% по сравнению с последней рыночной котировкой. И это притом, что эмитент не исполнил обязательства, то есть облигации являлись дефолтными. Этот инцидент открыл в российском законодательстве крупную дыру, связанную с такими "виртуальными" деньгами в составе ПИФов.
По этой причине в конце августа фонды облигаций оказались "под колпаком" у ФСФР, которая выдвинула новые требования. Если раньше управляющие могли искусственно раздувать стоимость пая, оценивая облигации, в том числе дефолтные и преддефолтные, по номинальной стоимости (по ней рассчитывается доходность облигации), то с 27 августа 2009 года оценка облигаций может производиться только по их биржевой стоимости, которая частенько значительно ниже номинала, а в случае дефолта вообще стремится к нулю. Соответственно, стоимость паев ПИФов, в портфеле которых имеются проблемные облигации, может в той или иной степени снизиться. Раньше стоимость паев таких ПИФов могла оставаться завышенной достаточно долго - вплоть до момента погашения дефолтных облигаций, что, конечно, тут же вело за собой падение цены пая.

В первые дни сентября, после того как ФСФР запретила оценивать облигации по номиналу, среди ПИФов облигаций, у которых долгосрочная доходность была выше, чем по консервативным инструментам, наблюдалась преимущественно положительная динамика как пая, так и СЧА. Это говорит о том, что новые правила оказались губительными именно для тех фондов, которые формировали активы из низколиквидных бумаг, "мусорных облигаций". Рано или поздно такие фонды показали бы снижение стоимости пая, просто это произошло раньше, чем предполагали управляющие.
Разработанный в ФСФР порядок оценки активов по рыночной котировке пока касается только облигаций, но на рынке акций тоже есть такое явление, как "виртуальная СЧА", правда, только в интервальных и закрытых ПИФах. На внебиржевом рынке акции могут быть оценены по такой стоимости, по которой их продать нереально. И как только управляющие вынуждены будут продать эти ценные бумаги, произойдет обвальное падение стоимости паев.

УРОКИ КРИЗИСА

О том, что период кризиса позади, говорить рано, но некоторые выводы делать уже можно. Рынок ПИФов в России так и не вернул те потери, которые были понесены осенью и зимой 2008 года, когда рынок упал более чем на 70% по сравнению с началом 2008 года. Это лишний раз свидетельствует о том, что на фондовом рынке деньги сегодня потерять проще, чем заработать.
Сейчас о возвращении к докризисному состоянию говорить еще рано, и излишний оптимизм по поводу роста рынка, который в своих пресс-релизах демонстрируют управляющие компании, неуместен. Среди инвесторов тем более оптимизма не наблюдается, о чем говорит продолжающаяся утечка средств из ПИФов: за период с 1 по 25 января 2010 года инвесторы вывели из ПИФов средств на общую сумму более 1,7 млн рублей.
Главный урок влияния кризиса на рынок коллективных инвестиций заключается в понимании того, что средствами инвесторов не должны управлять случайные люди, пусть даже имеющие экономическое или финансовое образование. Пока наблюдались рост российской экономики перед кризисом, рост доходов населения и прочие положительные моменты, масса "недоспециалистов" умудрилась без опыта работы устроиться в управляющие компании на должности трейдеров и аналитиков.
До сих пор существует стереотипное представление о бирже как о месте, где можно легко заработать деньги. Хотя в действительности труд управляющего тяжел и требует опыта работы по специальности и познаний в математике и логической компьютерной обработке данных. В прошлом году с рынка ушли 115 управляющих компаний. Причины - банкротства, поглощения более успешными компаниями, а также меры ФСФР, которая в прошлом году всерьез взялась за отрасль. 62 компании из упомянутых 115 являлись современными вариантами конторы "Рога & копыта". И это можно оценивать только положительно.
{PAGE}