Что будет со ставкой?
В "Эксперт РА" полагают, что ставка на следующих заседаниях совета директоров ЦБ будет снижаться равномерно, примерно по 50 базисных пунктов за раз. К концу 2027 года ставка может снизиться даже до 9,5%. При этом, уточняет Чекурова, темп смягчения денежно-кредитной политики может быть замедлен из-за внешних шоков или более мягкой бюджетной политики.
"Ситуация в экономике, на наш взгляд, требует более быстрого и радикального снижения ставки", – считает Чекурова.
Несколькими днями ранее председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков предположил, что ставка может опуститься к концу года до 10%.
24 апреля ЦБ России продолжил начатый в прошлом году курс на снижение ключевой ставки. Совет директоров принял решение опустить ее на 50 базисных пунктов, до 14,5% годовых. Это восьмое снижение подряд с июня 2025-го и третье в текущем году. Следующее заседание состоится 19 июня.
Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14–14,5% в текущем году и 8–10% в 2027-м.
Спад может стать структурным
Чекурова согласилась с тем, что ситуацию во многих отраслях экономики можно охарактеризовать как переохлаждение. С одной стороны, нет роста, но, с другой, нет и существенного падения. Этот баланс поддерживается за счет накопленных сбережений населения.
"Перелом тренда произойдет при менее дорогих деньгах, что оживит экономику", – утверждает Чекурова.
Замедление экономики пока, говорит эксперт, можно назвать циклическим, созданным действиями регулятора. Однако есть риск, что даже при улучшении условий в этом плане у бизнеса не будет возможности расти, так как инвестиционная активность остается невысокой.
"В этом случае спад, усугубляемый к тому же негативными демографическими тенденциями, станет структурным", – говорит эксперт.
По предварительным данным Росстата за январь – март, ВВП России сократился на 0,2%. В январе – феврале наблюдалось сжатие экономики (минус 1,8% в январе, минус 1,1% в феврале), но в марте, по оценке МЭР, рост составил 1,8%.
Инфляционный таргет, возможно, завышен
По мнению Чекуровой (она высказывала его и ранее), инфляционный таргет ЦБ, 4%, возможно, разумно было бы скорректировать в сторону повышения – ведь из-за санкций выросли транзакционные издержки бизнеса и государства, необходимо продолжать структурную перестройку экономики, а Россия отрезана от глобальных рынков капитала.
Интересно, что глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила (например, осенью прошлого года), что нужно, скорее, вести речь о понижении, а не о повышении таргета. Она последовательно защищает необходимость принятия мер для замедления инфляции.
По данным МЭР, рост индекса потребительских цен в годовом выражении по состоянию на 25 мая – 5,33%. На конец апреля его рост достигал 5,58%, на 18 мая – 5,36%.
Каким будет курс доллара?
Средний курс в 2026 году составит 82 рубля за доллар, то есть немного крепче, чем в прошлом году.
"Мы считаем, что снижение ставок, закупки валюты для ФНБ и в целом корректировка «бюджетного правила» должны привести к некоторому ослаблению рубля даже в условиях низкого спроса на импорт и «инвестиционной зимы»", – указывает Чекурова.
Установленный ЦБ курс доллара на 3 июня – 72,5597 рубля.
