Архивная публикация 2003 года: "Вложение в столбик"

Национальная ассоциация участников фондового рынка представила рейтинг надежности российских инвестиционных компаний, банков и управляющих компаний по итогам 2002 года. Выводы очевидны: клуб лидеров рынка стал уже почти закрытым. А сами лидеры стремятся сделать свой бизнес все более универсальным.Минувший год не принес особых изменений в рейтинг инвестиционных компаний (о методике его составления подробно см. www.naufor.ru) -- лидирующие позиции в нем занимают уже давно зарекомендовавшие себя структуры. Речь идет о компаниях "Тройка Диалог", UFG, "Атон", "Ренессанс Капитал", "Никойл" и "Лукойл-резерв-инвест" (подробнее см. таблицу).

Новости в другом -- в статистике, описывающей состояние рынка, на котором названные структуры работают. А статистика эта впечатляет.

Совокупный оборот инвестиционных компаний и банков на фондовом рынке, включая биржевые и внебиржевые обороты, в 2002 году увеличился в 1,8 раза по сравнению с 2001 годом и составил 4,133 трлн. рублей.

Увеличилась и капитализация крупнейших компаний, работающих на фондовом рынке, -- за год она выросла на 15% (с 20 млрд. до 23 млрд.).

В то же время ситуация, установившаяся в последнее время на фондовом рынке, сродни обстановке в российском банковском секторе. В настоящее время в ФКЦБ зарегистрировано около 1000 компаний, однако основной оборот (80%) фондового рынка приходится на 150 крупнейших профучастников.

Игроков на фондовом рынке можно разделить на три основные группы: банки, инвестиционные компании (брокеры и дилеры) и управляющие компании.

Самая многочисленная из них -- инвестиционные компании (80% от оборота). Для кредитных организаций фондовое направление, скорее, лишь один из видов услуг, предлагаемых на финансовом рынке клиентам. Управляющие компании аккумулируют средства паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и управляют полученными активами, зачастую прибегая к помощи инвестиционных компаний, с которыми они состоят в одной группе.

Доверие дорогого стоит

Заметное увеличение оборотов неизбежно ведет к обострению конкуренции. А последняя, в свою очередь, -- к расширению и диверсификации бизнеса инвесткомпаний.

Среди бурно растущих секторов этого рынка отметим доверительное управление, корпоративные финансы, Интернет-трейдинг, организацию облигационных займов, финансовый и инвестиционный консалтинг.

Доверительное управление -- услуга штучная и прежде была рассчитана в основном на VIP-клиентов. Однако, как показывает практика, наиболее эффективно доверительное управление развивается при использовании ПИФов и НПФов. Их деятельность, как известно, регулируется управляющими компаниями. Начиная со второй половины 2002 года инвестиционные компании и группы стали почти в массовом порядке регистрировать управляющие компании. Этому процессу способствовало также начало реализации пенсионной реформы, в ходе которой начнется перевод средств из государственного пенсионного фонда в НПФы, которые будут выбраны в ходе тендера осенью нынешнего года.

Однако не только пенсионная реформа способствовала всплеску доверительного управления. Есть тому и другие причины -- в частности, желание владельцев компаний четко разделить существующий бизнес компании, разбив его по направлениям. Доверительное управление разумнее осуществлять в рамках управляющей компании, четко позиционируя доходную и расходную части при определении бюджета и стратегии развития. Так, в частности, поступили "Тройка Диалог", "Никойл" и пр.

Еще одна услуга, бурно развивающаяся на рынке, -- управление корпоративными финансами. Впрочем, активизация профучастников рынка на этом направлении сводится в основном к банальному слиянию и поглощению. На этой ниве себя в большей степени зарекомендовали крупнейшие инвестиционные компании и банки, которые обладают значительными финансовыми возможностями (Brunswick UBS Warburg, UFG, "Тройка Диалог", МДМ-Банк и Альфа-банк).

Отдельно стоит сказать о наращивании оборотов Интернет-трейдинга: обороты сетевых брокеров за прошлый год выросли в 2 раза -- с 450 млрд. до 900 млрд. рублей. А это пятая часть от оборота всего фондового рынка. Большинство "сетевиков" (например, "Брокеркредитсервис", "Алор-Инвест", "ВЭО-Открытие") занимают лидирующие позиции среди инвестиционных компаний по совокупным оборотам на фондовом рынке.

Однако специализироваться исключительно на Интернет-трейдинге -- занятие довольно рискованное. Дело в том, что за счет высокой конкуренции многие компании активно демпингуют, занижая размер комиссионных для клиентов. В результате этот бизнес становится все менее прибыльным. Поэтому компании и банки, для которых Интернет-трейдинг является лишь дополнительной услугой, находятся в более выигрышном положении. Ведь они могут покрыть издержки Интернет-трейдинга за счет прибыли на других направлениях бизнеса.

Банки и компании активно зарабатывают деньги еще и на организации облигационных займов для своих клиентов. Облигационный бум, о котором сейчас модно говорить, объясняется ростом спроса на новые финансовые инструменты, которые могли бы удовлетворить требованиям инвесторов как по ликвидности, так и по доходности. Именно сокращение доходности на финансовом рынке, в том числе на рынке кредитных ресурсов, и толкает банки и компании на поиск новых инструментов для инвестиций.

Однако позволить себе заниматься облигационными займами может лишь "крупняк" -- "Тройка Диалог", "Русские фонды", Райффайзенбанк, МДМ-Банк, банки "Зенит" и "Траст". Причиной служит отсутствие нужных технологий, специалистов, а самое главное -- не у всех компаний и банков есть финансовые возможности для организации выпуска облигаций.

Деньги к деньгам

Расширению бизнеса инвесткомпаний, как продемонстрировали итоги прошлого года, препятствует отсутствие эффективного сотрудничества с банками, которые обладают более широкой и диверсифицированной клиентской базой, а также большими финансовыми ресурсами. Один из путей решения этой проблемы -- создание инвестиционно-банковских групп. Самый успешный и известный пример такого объединения -- ФК "Никойл".

Ведь будущее банковского и фондового рынка -- это финансовые супермаркеты, предлагающие для клиентов операции на фондовом рынке, расчетно-кассовое обслуживание, кредитование, трастовое управление и другие финансовые услуги. Кроме того, управление такой группой упрощено с точки зрения перераспределения финансовых потоков внутри структуры.

Трудности для объединения вполне преодолимы, несмотря на различные подходы к регулированию деятельности банков и инвестиционных компаний, различию в бухгалтерском учете и учете операций и т.д.

Однако предстоящий переход на стандарты МСФО в 2004 году, видимо, и будет тем связующим звеном, которое позволит объединить усилия банковского и фондового рынков для построения единой системы финансово-инвестиционного бизнеса.

Рейтинг надежности некредитных организаций профессиональных участников рынка на 1 января 2003 года

Источник данных: "НАУФОР".

Основные показатели деятельности крупнейших управляющих компаний России по итогам I квартала 2003 года

Источник данных: "НАУФОР".

Источник данных: "НАУФОР".

Банки, крупнейшие операторы фондового рынка*

Источник данных: "НАУФОР".

Источник данных: "НАУФОР".

* -- совокупные обороты на биржевом и внебиржевом рынке.

Источник данных: "НАУФОР".

НАТАЛЬЯ РОМАНОВА