Какие активы подходят для инвестирования сверхдоходов бюджета

Средство от перегрева экономики

Рассмотреть в первом чтении проект федерального бюджета на 2023 год и среднесрочную перспективу депутаты Госдумы планируют 26 октября. В подготовленном Минфином и одобренном правительством главном финансовом документе предлагается установить цену отсечения нефти на уровне $62–63 за баррель.

Это означает, что правительство восстанавливает действие бюджетного правила, согласно которому поступления в казну от экспорта углеводородного сырья не могут в полном объеме расходоваться на текущие расходы. Механизм был введен в 2004 году, чтобы, с одной стороны, не допустить перегрева отечественной экономики, а с другой – минимизировать риски резких колебаний мировых цен на нефть.

Фиксация потерь: чему научила заморозка зарубежных активов Банка России

Авторство принадлежит тогдашнему главе Минфина Алексею Кудрину. Он предложил делать профицитный бюджет дефицитным, стерилизовав часть нефтегазовых доходов. Для этого и был придуман Стабилизационный фонд. В 2008 году вместо одного фонда создали два – Резервный фонд (де-факто уже ликвидированный) и ныне действующий ФНБ. На 1 марта текущего года в этой всероссийской «кубышке» собрали 12,935 трлн руб., из которых больше половины было номинировано в валютах других стран – евро, фунтах стерлингов, иенах и юанях. После введения антироссийских санкций активы на 4–4,5 трлн рублей, размещенные в недружественных странах, оказались фактически потеряны.

В ответ правительство РФ объявило о временной приостановке действия бюджетного правила. Решение изначально рассматривалось как одна из мер поддержки экономики в условиях рестрикций США и их союзников. Все нефтегазовые доходы госбюджета в последние месяцы направляются на поддержание стабильности финансовой системы, помощь реальному сектору экономики, выполнение социальных обязательств.

С 1 января 2023 года, уверен глава Минфина Антон Силуанов, следует вернуться к прежней схеме. По его мнению, основы и принципы бюджетного правила, заложенные 18 лет назад, и сегодня не утратили своей актуальности. «Для нас важно, чтобы бюджет не был бездонной бочкой, которая может принимать решение по расходам. Надо жить по средствам. Эти средства мы определили как 8 трлн [рублей] базовые», – цитирует ТАСС министра.

Названную Антоном Силуановым «базовой» сумму нефтегазовых доходов, которую можно будет тратить, не создавая рисков разбалансирования экономики и финансовой системы России, в ближайшие три года казна будет получать при средней цене нефти $62–63 доллара. В случае, если баррель поднимется в цене выше расчетного уровня, откроется возможность снова пополнять международные резервы и ФНБ.

Зачем Минфину и ЦБ менять приоритеты

Открытым остается вопрос, в чем сегодня предпочтительнее копить. В июле Счетная палата рекомендовала правительству полностью исключить из структуры ФНБ ставшие токсичными евро, фунты стерлингов, иены и найти им альтернативу. Как представляется, нефтегазовые доходы можно конвертировать не только в валюты дружественных стран, под которыми принято подразумевать прежде всего китайский юань, но и в другие ликвидные активы.

Игра по бюджетным правилам: когда юань и рупия заменят в ФНБ доллар и евро

В связи с этим обращает на себя внимание инициатива главы комитета Госдумы по промышленности и торговли Владимира Гутенева, предложившего обратить государственные резервы в нечто материальное – в ценности, которым, в отличие от недружественных и дружественных валют, в принципе не угрожает девальвация и заморозка. Речь, в частности, идет о драгоценных и редкоземельных металлах, а также оборудовании.

Что касается оборудования – это инвестиции в реальный сектор экономики: в добывающую и обрабатывающую промышленность, в развитие инфраструктуры. Таким образом компании смогут получить доступ к недорогим займам, необходимым для модернизации и импортозамещения, создания новых производств и рабочих мест. Повышение капитализации предприятий автоматически обеспечит приумножение резервов и суверенного фонда РФ.

Драгоценные металлы (золото, серебро, платина и палладий) представляются одним из самых надежных инструментов для создания национальной «подушки безопасности». Закупки, согласно действующему законодательству, осуществляет в том числе Госфонд России. На эти цели в федеральном бюджете предусматриваются соответствующие суммы. Активы Госфонда – составная часть золотовалютных резервов (ЗВР) страны.

Самый популярный, проверенный веками, инструмент для сбережения госфинансов – золото. Его хранят в слитках и монетах центральные банки практически всех стран мира. Платину и палладий начали использовать в этом качестве несколько десятилетий назад. Официальные учетные цены на драгоценные металлы каждый рабочий день устанавливает ЦБ.

В основе расчетов регулятора – котировки лондонского рынка и действующий курс доллара США к российскому рублю. Цена золота (за грамм) с начала октября остается в среднем выше 3 тыс. руб., платины – около 1,8 тыс. руб., палладия – 4 тыс. руб., серебра – примерно 40 руб. При этом тройская унция (31,1034768 грамма) золота с начала октября торгуется на уровне около $1,7 тыс., платины – $920, палладия – $2,3 тыс., серебра – $20,5.

Цены на драгметаллы на Лондонской бирже реагируют на динамику курса доллара: растут, когда «американец» сдает позиции, снижаются, когда он укрепляется. Кроме того, трейдеры учитывают международную ситуацию, положение в глобальной экономике, баланс предложения и спроса.

В 2021 году Россия экспортировала 302,2 тонны золота, что составило примерно 9% глобального рынка. Еще больше доля нашей страны в мировом экспорте платины и палладия – порядка 25%. Очевидно, что если будет принято принципиальное решение сократить объемы экспорта этих металлов в пользу наращивания международных резервов, то неизбежно их подорожание. Таким образом, в моменте это вложение сулит выгоды, но в будущем, после возвращения РФ на мировой рынок, следует ожидать определенной коррекции цен вниз.

На вес золота

Нефтегазовые сверхдоходы, как было сказано выше, можно конвертировать редкоземельные металлы (РЗМ). К ним относятся 17 элементов периодической таблицы Менделеева. Например, скандий, иттрий, а также другие представители лантаноидов.

Нереализованный потенциал: что даст России разработка редкоземельных металлов

Без этих элементов не обойтись при производстве бытовой электроники, возобновляемых источников энергии или электромобилей. Россия располагает одной из крупнейших в мире сырьевых баз редкоземельных металлов – примерно 14%, что позволяет занимать второе место среди экспортеров, уступая в этом отношении только Китаю.

Программы Минпромторга, рассчитанные на ближайшие три года, обойдутся казне в 284,6 млрд руб. Они предполагают к 2024 году нарастить добычу РЗМ почти до 20 тыс. тонн, а к 2030-му – до 70 тыс. тонн. Поскольку спрос на сырье прогнозируется устойчивый, причем несколько опережающий предложение, в обозримом будущем редкоземельные металлы в цене явно не потеряют, что позволяет рассматривать этот актив в качестве одного из перспективных инструментов для замещения валют недружественных стран в структуре ФНБ и ЗВР.

Какие риски существуют

Однако необходимо понимать, что конвертация части средств госрезервов из евро, фунтов стерлингов и иен в драгоценные и редкоземельные металлы сопряжена с некоторыми рисками и издержками. В частности, необходимо обеспечить специальные условия хранения РЗМ. Для того, чтобы обменять их на деньги, необходимо найти покупателя и физически доставить металлы ему, что предполагает затраты по времени и затраты на логистику.

С валютой в этом отношении проще, однако и здесь есть свои недостатки. Например, юань находится в зависимости от ситуации в китайской экономике, от экспорта товаров и импорта сырья. На фоне высоких цен на энергоносители и сырьевые ресурсы, сбоев в цепочках поставок, карантинных ограничений (нулевая терпимость властей Поднебесной к COVID-19) темпы роста ВВП замедляются. Ну и самый большой риск сегодня – геополитический, связанный с территориальными претензиями Пекина на Тайвань. В случае эскалации конфликта юань вполне может резко обесцениться.

И все же идея диверсификации средств ЗВР и ФНБ в юани, драгоценные и редкоземельные металлы явно не лишена смысла. Выгоды очевидны: инвестиции в добычу сырья, производство оборудования и технологическое перевооружение предприятий поддержат отечественный бизнес, что особенно важно в условиях санкционного давления. В результате накопленные средства не только будут сохранены и приумножены, но и принесут реальную пользу российской экономике.

Автор – финансовый аналитик